沪电股份2023年三季报点评:Q3业绩显著提升,企通引领成长民生证券2023-10-29.pdf
摘要:沪电股份(002463)事件:10月25日,沪电股份发布2023年三季报,23年前三季度公司实现营收60.82亿元,同比增加5.53%;实现归母净利润9.53亿元,同比增长3.41%;实现销售毛利率30.57%,同比增长0.65pct;实现销售净利率15.42%,同比减少0.57pct。3Q23业绩显著提升,归母净利润创单季度新高。公司三季度经营业绩亮眼,单三季度实现营收23.19亿元,同比增长14.36%,环比增长22.31%;实现归母净利润4.60亿元,同比增长18.77%,环比增长57.53%。实现销售毛利率32.12%,同比增长0.86pct;实现销售净利率19.50%,同比增长0.38pct。公司三季度业绩环比大幅提升,单季度归母净利润创历史新高,毛利率保持在较高水平,体现了数据中心类产品对公司业绩的显著拉动。公司单三季度研发费用为1.54亿元,同比增长14.93%,环比增长33.91%,并创单季度历史新高,为未来高阶产品积蓄研发力量。企通板持续发力,汽车板结构升级。AI浪潮引起旺盛的算力需求,对PCB也提出更高的要求,AI服务器UBB及AI加速卡中所用的PCB,在层数及加工难度上都有明显提高。公司深耕企通领域多年,为国内高多层板制造龙头,AI服务器和HPC相关PCB产品高速成长。公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证,并已批量供货;基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产;在交换机产品部分,800G交换机产品已开始批量交付,基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证;基于半导体EDA仿真测试用PCB已实现批量交付。受宏观经济波动影响,Prismark预计全球PCB产值将在2023年下滑9.3%,在数通板的带动下,公司前三季度实现逆势增长。根据IDC数据,全球服务器出货量在1Q23断崖式下滑,经过2Q23的休整,有望在2H23实现显著反弹,服务器出货量的提升有望带动企通板出货向好。汽车板方面,随着汽车电气化、智能化、网联化的推进,多层、高阶HDI、高频高速方向相关产品的结构性需求有望呈现出显著的增长,公司收购胜伟策,并加大在P2Pack、毫米波雷达、自动驾驶等汽车板领域的布局。投资建议:随着传统数据中心需求的回复,叠加AI推动企通板持续发力,同时车载产品结构化升级,预计23/24/25年实现归母净利润14.38/19.02/25.36亿元,对应当前股价PE分别为26/20/15倍。我们看好公司的长期成长性,维持“推荐”评级。风险提示:数据中心需求复苏不及预期,新能源汽车渗透率不及预期,AI应用落地不及预期,行业竞争加剧
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