和而泰控制器业务持续向好,库存消化速度加快平安证券2023-10-30.pdf
摘要:和而泰(002402)事项:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收54.87亿元(同比+24.13%),实现归母净利润3.34亿元(同比+0.82%),实现扣非归母净利润3.11亿元(同比+2.82%)。平安观点:营业收入稳定增长,控制器业务盈利能力逐步提升。2023年前三季度公司实现营收54.87亿元(同比+24.13%),实现归母净利润3.34亿元(同比+0.82%),其中,控制器业务实现营收53.16亿元(同比+23.8%),实现归母净利润3.1亿元(同比+2.91%),主要因为公司客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。23Q3单季度来看,公司实现营收18.89亿元(同比+22.85%),实现归母净利润1.41亿元(同比+8.23%),其中,控制器业务单季度营收达18.83亿元(同比+23.43%),归母净利润达1.46亿元(同比+14.61%),控制器板块盈利能力逐步提升。基本盘业务持续优化,新业务增长动力充足。2023年前三季度,公司积极开拓国内外客户并持续扩充产品矩阵,新客户和新项目订单获取情况持续向好,得益于公司深厚客户基础和高质量产品优势,公司家电、电动工具控制器两块基本盘业务均实现收入增长,其中,23Q1-Q3公司家电控制器业务实现营收34.62亿元(同比+23.87%)。而汽车电子、智能化产品、数智能源等新业务增长动力充足,其中,汽车电子控制器业务在2023年前三季度实现营收3.49亿元(同比+75.39%)。库存去化顺利,现金流改善明显。截至2023年9月底,公司存货账面价值相较年初减少1.87亿元,公司整体库存水位实现持续下降。另外,由于客户销售订单增加,对应销售回款增加,公司经营活动净现金流改善明显,2023年前三季度现金流量净额同比+38.46%,其中,23Q3单季度公司控制器业务经营活动现金流量净额环比+374.27%。投资建议:我们维持公司此前盈利预测,预计2023-2025年公司EPS分别为0.58元、0.82元、1.08元,对应10月28日收盘价的PE分别为23.6X、16.7X、12.7X。作为国内智能控制器龙头企业,公司不断加大国内外客户开拓力度,并不断丰富产品品类,当前公司控制器业务持续向好,预计公司盈利能力将进一步提升,维持公司推荐评级。风险提示:(1)上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解,将持续加大公司成本端压力;(2)汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期,将影响公司经营业绩;(3)下游消费需求不及预期。当前全球经济下行,下游消费需求相对疲软,可能会对公司经营业绩产生一定影响。
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