摘要：券商板块 2023 年 9 月行情回顾：2023 年 9 月券商指数全月呈现低斜率单边震荡回落，表现较为弱势，但跌幅有所收窄。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 2.17%，跑输沪深 300 指数 0.16个百分点。9 月券商板块延续全面回落调整，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.315-1.361 倍。影响上市券商 2023 年 9 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益弱势整理、固收大幅调整，上市券商自营业务环比出现较大幅度回落。（2）日均成交量创近 12 个月以来新低，行业经纪业务景气度环比出现较大幅度下滑。（3）两融余额止跌回升，年内两融月均余额降幅环比微幅收窄。（4）投行业务总量环比出现较为显著的下滑。投资建议：（1）进入 10 月以来，各权益类指数再度同步走弱，且一度出现快速下跌，并均创出年内调整新低，行业权益类自营业务的经营环境进一步恶化；固定收益类指数延续了调整趋势，但表现明显分化，固收指数并未出现连续的单边快速下跌为上市券商调整固收方向敞口提供了决策空间。（2）市场成交环比有所放量，长假因素导致交易日环比减少，预计 10 月行业经纪业务景气度仍将出现下滑，并向年内低位靠拢。（3）最新两融余额仍有小幅增加，表现较为坚挺，预计 10 月两融业务将维持对上市券商单月经营业绩的正向边际贡献。（4）受股权融资规模持续大幅下滑的影响，预计 10 月行业投行业务总量环比仍将出现明显回落。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计 2023 年 10 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将进一步回落至年内的低位水平。（6）10 月以来券商指数在调整的相对低位有所活跃，并明显强于各权益类指数的表现，板块平均 P/B 在 1.29-1.32 倍之间做窄幅波动。短周期内，虽然上市券商月度经营业绩持续承压，但目前券商指数的走势更多反应的是活跃资本市场对于券商各项业务提振的预期。对投资端改革后续的各项政策措施保持持续关注，即使市场行情延续弱势，券商板块也有望反复活跃，并有望成为市场转强时的中军领涨板块，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险； 3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

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