尚太科技尚太科技(001301.SZ)2023年三季报点评:业务短期承压,储能业务持续拓展民生证券2023-10-26.pdf
摘要:尚太科技(001301)事件。2023年10月25日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收31.71亿元,同减10.33%,实现归母净利润5.68亿元,同减45.72%,扣非后归母净利润5.51亿元,同减46.96%。单季度来看,2023年Q3实现营收12.04亿元,同减10.02%,环增18.77%,归母净利润为1.63亿元,同减53.89%,环减6.18%,扣非后归母净利润为1.61亿元,同减54.42%,环减5.11%;毛利率为22.62%,同减18.25pcts,环减3.16pcts,净利率为13.57%,同减12.91pcts,环减3.61pcts。盈利规模受结构性过剩影响短期承压,出货量预期持续提升。2023年Q3公司负极出货量4.3-4.4万吨,单吨净利预计约0.38万元/吨,环比Q2下降约37%。公司吨净利下滑的主要原因主要系:1、受行业产能结构性过剩、下游去库存需求不振、开工率不足等影响导致产品价格下跌,产品毛利率下滑;2、北苏总部和山西三期在2022年下半年开始投产运营,公司生产经营规模同比大幅增加,运营成本、费用开支大幅增加。随着新项目新产品的逐步推广、市场价格策略的调整及储能客户的持续拓展,我们预计公司四季度产能利用率将维持在较高水平,预计Q4出货量环比提升5%,23年全年出货量将达14-15万吨,预期2024年出货量有望达20-22万吨。产品结构不断优化,储能和快充电池负极材料出货量不断提升。公司持续专注于动力电池和储能电池领域,正提前逆周期布局低成本优质产能满足客户需求,公司应用于储能电池的负极材料市场开发已取得初步成效,储能电池负极材料出货量占比明显提升,已在Q3放量出货;公司终端客户的新产品在持续发布和推广,公司应用于快充产品的初级材料出货量也开始爬坡起量。随着公司进一步加大新客户和新产品开发力度,实现产品、客户的差异化、多样化,预期公司的产品结构将不断改善,市场份额将得到持续提升。投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收44.84、55.91、76.56亿元,同比增速分别为-6.2%、24.7%、36.9%,归母净利润依次为7.14、8.39、11.83亿元,同比增速分别为-44.6%、17.5%、41.1%,当前收盘价对应2023-2025年PE依次为16/14/10倍。考虑公司一体化生产模式具备成本、技术优势,新客户开拓力度加强,维持“推荐”评级。风险提示:新能源汽车相关行业波动的风险,新产品、新技术和新工艺的研发风险,主要原材料及电力价格波动的风险,经营规模扩大的管理风险等。
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