摘要：分众传媒(002027)事件： 分众传媒(002027.SZ)于 2023 年 10 月 24 日发布 2023 年第三季报告业绩。 2023 年第三季度公司实现营收 31.58 亿元，同比增长 25.44%；归母净利润 13.71 亿元，同比增长 88.48%； 扣非归母净利润 12.85 亿元，同比增长 47.5%；基本每股收益 0.0949 元，同比增长 88.29%。根据公司此前发布的 2023 前三季度业绩预告： 2023 前三季度归母净利润预计区间为35.1 亿元-36.1 亿元， 2023 年第三季度归母净利润预计区间为 12.8 亿元-13.8 亿元， 业绩居于业绩预告区间上限， 符合预期。 我们此前预估单三季度归母净利 13.65 亿元，相差 0.06 亿元。 公司 2023 年前三季度实现营收 86.75亿元，同比增长 17.71%。归母净利润实现 36.02 亿元，同比增长 69.06%。分众传媒 23Q1-23Q3 毛利率分别为 61.82%/65.79%/68.24%，销售费用率分别为 18.82%/18.45%/17.75%，管理费用率分别为 4.89%/2.81%/3.28%，研 发 费 用 率 分 别 为 0.73%/0.49%/0.41% ， 归 母 净 利 率 分 别 为36.56%/43.85%/43.40%，点评：国内经济逐渐复苏带动广告市场趋势向好。 2023 年第三季度，消费潜力随国内经济回归常态化而得到逐步释放，广告市场需求稳定恢复，公司营收和毛利率均实现稳步增长。同时公司通过 AI 技术赋能提升不同级别客户的营运能力，有望打造新的增长曲线。根据 CTR 媒介智讯数据，今年 1-8 月广告市场同比+5.3%。 8 月份广告市场花费同比+5.0%，月度花费环比经历两个月负增长后，重现 1.1%正增长。 8 月电梯电视月度花费同比+24.1%，环比实现+4.1%连续正增长；电梯海报月度花费同比呈现个位数增长，环比实现+11.1%正增长。消费品类客户维持高占比，新增客户数量增多。消费品类客户维持高占比，从 2023 上半年楼宇媒体及其他收入构成分析，日用消费品占比57.18%，同比增加 32.54%。交通占比 6.53%，同比增加 28.63%，而互联网和房产家居同比分别减少了 7.9%和 44.87%。 我们团队于 9 月开始持续跟踪分众上海线下梯媒的多维度数据，整体趋势为单次总轮播时长相对稳定，日用消费品类广告占比在 60%-70%之间，房产家居类、互联网类及娱乐休闲类次之。每周新增客户在 5 个以上，基本以日用消费品类为主，如高露洁牙膏、空刻意面、各种鲜奶产品等。 根据我们最新 2023 年 10 月 21 日线下调研数据来看，随着双 11 电商节的临近，互联网客户播放广告总时长占比提升，新增客户数量较前几周有明显上升趋势，且以消费品类客户为主，总轮播时长有所增加，我们持续看好分众线下梯媒广告的恢复增长投资建议： 分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源，互联网行业客户后公司又重新寻找到新的增长方向， AI 侧公司一方面布局垂直营销模型服务客户，另一方面有望受益于AI 应用的后续爆发带来的广告推广。 我们预计分众传媒 2023-2025 年营 收 分 别 为 129.46/149.63/170.76 亿 元 ， 归 母 净 利 分 别 为50.47/60.59/72.21亿元，对应目前 PE 估值分别为19.26/16.04/13.46x，维持“买入” 评级。风险因素： 市场竞争加剧、行业政策变化、宏观经济与广告大盘恢复不及预期等风险

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