电子行业中报分析:基本面逐步探底,静待后续复苏首创证券2023-10-17.pdf
摘要:电子行业基本面逐步探底,部分子版块估值低位机构积极加仓: 2023 年上半年,行业去库存、需求弱复苏背景下, 2Q23 实现营收 6733.2 亿元,同比减少-5.7%,但降幅较 1 季度有所收缩,展现探底迹象( 1Q23: -5.7%)。电子二级行业中,半导体、元件、消费电子 PETTM 分别为 55.9、27.3、 24.8 倍,分别处于自 2019 年以来 31.70%、 35.81%、 35.38%分位数,低于历史中枢,估值修复空间较大。截至 2Q23,机构持有的电子行业股票市值占全部一级行业市值的比例为 6.61%,占比较 1Q23 提升0.98%,涨幅为所有行业第一。半导体营收同比下滑幅度收窄,存货增长压力边际放缓。 今年以来,半导体行业业绩较去年同期出现收缩,二季度半导体行业收入规模为1120.2 亿元,同比-4.81%。 1H23 半导体行业头部公司整体库存为 544.3亿元,同比增长 18.04%,较去年同期增速放缓( 1H22: 50.3%) ; 1H23半导体行业头部公司存货周转天数为 130.3 天,同比增长 31.28%。光学光电子景气度复苏明显,营收同比增速由负转正,库存周转加速。光学光电子行业二季度实现营收 1710.3 亿元,同比增速自 2Q22 以来首次由负转正,同比增长 0.54%,环比增长 15.67%。存货水位有效控制,库存周转加快。 今年上半年光学光电子头部公司存货总量为 1013.1 亿元,同比减少 15.9%; 存货周转天数为 63.1 天,同比减少 6 天。消费电子业绩同比减少,盈利能力边际修复。 受宏观环境、全球政治、消费者信心等因素影响, 2023Q2 消费电子需求疲软。 2023Q2 营收同比由正转负,行业实现营收 2755.2 亿元,同比-4.89%,较去年同期增速减少 26.1pp。盈利能力出现边际修复迹象, 2Q2023 消费电子行业销售毛利率 12.71%,同比提高 0.77pp,环比提高 1.25pp;销售净利率 4.83%,同比提高 0.68pp,环比提高 1.74pp。元件行业下行接近尾声,库存周转加快。2Q23 元件板块实现营收 546.33亿元,同比-8.43%。库存水位持续下降,周转速度同比提升。 今年上半年,元件行业头部公司存货总量为 216 亿元,同比降低 19%,存货周转天数为 83.8 天,同比减少 3.6 天。投资建议: 基本面与估值方面,电子行业基本面与估值展现景气度复苏迹象,特别是光学光电子、消费电子盈利能力边际修复,元件行业周转速度同比提升。此外,包括半导体、元件、消费电子在内的申万二级电子子版块估值低于历史中枢,适合择时配置。 AI 终端渗透方面,多个国内外厂商公布 AI 模型应用的最新进展,我们看好后期半导体、消费电子等板块增长的投资机会。国产替代方面,华为新品发布不仅有利于促进后续电子板块业绩修复,对于提振国产电子产业链信心更是有重要意义,有利于我国科技行业的健康长远发展,我们看好华为产业链相关标的投资机会(具体标的见正文)。风险提示: 终端需求回复不及预期;行业竞争加剧; AI 大模型应用落地不及预期等。
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