摘要：投资要点：行情回顾：9 月传媒板块下跌 7.10%，同期上证指数、沪深 300 以及创业板指分别下跌 0.30%、2.01%、4.69%，传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第 31 名，表现弱势。细分子板块全部下跌，其中出版、信息搜索与聚合下跌幅度超 8%，互联网广告营销、游戏、其他文化娱乐下跌幅度超 7%。截止至 2023 年 9 月 28 日，中信传媒板块 PE（TTM，整体法，剔除负值）为 25.61 倍，2018 年以来传媒板块市盈率平均值为 25.09倍，中位数为 24.56 倍，最大值为 42.74 倍，最小值为 16.46 倍，9 月 28 日传媒板块市盈率水平处于 2018 年以来历史分位的65.40%。重点数据跟踪：1）电影市场：2023 年 9 月国内电影市场票房 28.25亿元，同比增加 121.0%，观影人次 6836.47 万，同比增长 112.5%；平均票价 41.54 元，同比增长 4.0%。1-9 月国内电影市场总票房456.00 亿元，同比增长 77.61%，观影人次 10.71 亿，同比增长75.29%。相比 2019 年同期，2023 年 1-9 月票房和观影人次分别减少了 5.31%和 16.65%；2）游戏市场：根据伽马数据发布《2023年 8 月游戏产业报告》显示，2023 年 8 月中国游戏市场规模 292.26亿元，环比上升 2.15%，同比上升 46.08%，环比增长幅度小幅收窄，同比增长幅度再次扩大。细分市场中，移动游戏市场规模 228.51亿元，环比上升 3.35%，同比上升 63.73%；客户端游戏市场规模56.04 亿元，环比下降 1.60%，同比增长 6.92%；3）广告市场：根据 CTR 数据显示，2023 年 8 月广告市场花费同比增长 5.0%，环比增长 1.1%，1-8 月广告市场同比增长 5.3%。细分渠道中电梯LCD、电梯海报、影院视频以及火车/高铁站广告在 8 月的投放花费分别同比变动 24.1%、2.9%、104.5%、-3.0%，1-8 月投放分别同比变动 21.3%、13.2%、37.6%、12.8%。广告客户所处行业层面，1-8 月投放量最大的饮料行业广告投放同比增长 14.1%，娱乐集休闲投放同比增长 34.7%，化妆品/浴室用品广告花费同比增长43.5%，食品行业投放量位居前列但花费同比小幅下降 2.0%。投资建议：9 月传媒板块调整幅度较大，表现低迷，一方面 9 月以及 10 月国庆假期文化内容供给以及文化消费需求不及预期，另一方面 A 股市场整体也略显弱势。回顾上半年，传媒板块业绩恢复进展良好，虽然不同板块之间的业绩表现也有一定程度的分化，但随着三季度不同细分子板块基本面的逐渐回升，预计板块业绩也将好转，建议关注板块内上市公司三季度报告的发布情况。近期 AI 相关模型不断更新迭代，ChatGPT 已经实现多模态的功能升级，能够基于图像进行分析和对话，重大的升级和变化有望进一步扩大人工智能大模型的应用范围。内容是传媒板块的发展基石，人工智能技术的普及和迭代有望提升内容生产效率、改变内容创作模式实现创新、提升内容使用体验。建议关注人工智能以及传媒板块基本面改善的逻辑与主线。风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期

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