黄金珠宝行业深度报告:黄金珠宝高景气延续,头部品牌有望持续崛起华西证券2023-09-26.pdf
摘要:黄金珠宝行业发展概况:我国黄金珠宝行业总规模超7000亿元,其中黄金饰品占主导,长期保持稳定增长。2015年之前行业增长主要受婚庆市场、居民消费力提升、金价上涨等因素驱动;2015年之后行业增长逻辑进入切换调整期,在工艺升级、悦己消费场景扩大、国潮崛起、全球避险情绪抬升等综合影响下,行业进入新发展阶段,对“量”、“价”改善形成新的可持续性支撑。从量价拆分维度来看,黄金饰品消费高景气或将延续:1)价:当前全球复杂环境下,短中期金价或仍将震荡上行。美国通胀有所降温(加息预期放缓)、俄乌战争局势等复杂国际形势将持续推动避险情绪下的金价走势;此外,汇率预期下国内金价走势更为强劲,导致内外黄金价差进一步放大。2)量:消费结构和消费场景变化驱动总量重新扩张。相较于钻石等品类,黄金保值属性更强,消费预期降低背景下黄金消费偏好显著提升;婚庆需求占比持续降低,悦己型消费成为消费者购买黄金饰品的主导因素,我国黄金珠宝消费已完成场景切换,驱动中长期稳中向上。行业未来发展或有三大趋势:1)短期仍处于渠道驱动阶段,行业集中度有望持续提升;2)从“批发模式”到“新零售模式”,新范式决胜未来;3)“产品+IP”或成为国内珠宝品牌更可行的发展路径。投资建议:我国黄金珠宝产业进入新发展阶段,特征表现为金价走高+悦己消费提升+产品工艺升级,短期内黄金饰品仍将主导核心需求,预计未来仍将保持较快增长。黄金饰品溢价能力弱,后续考验品牌商对终端门店赋能,亟待从“批发模式”转向“新零售模式”,目前头部品牌凭借较强产品研发能力、全链路数字化能力、强大会员体系等,正越来越受到加盟商认可,一方面拓店呈现加速态势,未来有望获得更多市场份额(单体店进一步退出),成长性仍有空间;另一方面产品结构优化,通过产品创新增强产品溢价,提升自身及渠道盈利能力。建议重点关注潮宏基(年轻时尚珠宝品牌,产品差异化,加盟店拓展提速)、周大生(中高端主流市场钻石珠宝领先品牌,发力黄金产品,扩店重启加速),相关受益标的老凤祥(百年民族珠宝品牌,发展稳健,国企改革焕发新活力)、周大福(港资珠宝龙头品牌,产品引领潮流,内地渠道加速下沉)、菜百股份(北京黄金珠宝老字号,全直营充分受益行业高景气)等。风险提示:国际金价出现大幅波动;行业竞争加剧;产品创新升级不及预期。
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