摘要：电竞的定义：电子竞技，是电子游戏比赛达到“竞技”层面的体育项目。发展历程：行业处于爆发期，陆续颁发政策引导发展。中国电子竞技产业经历了探索期、发展期、增长期和爆发期四个主要阶段，随着 2018年电竞作为表演赛进入雅加达亚运会，中国队夺得金牌，促使国内电竞产业发展加速，开始进入爆发期，在 2021 年我国 EDG 战队在英雄联盟S11 获得首个国内冠军，更是提高了我国电竞行业的国际竞争力，2023年电竞发展迈出新步伐，将作为杭州亚运会正式项目登场。在其发展过程中，国家陆续颁发支持性政策，推动行业发展。市场构成：业务产能有望于 Q4 释放，用户规模有望实现一定增长。电竞市场主要由两部分构成，分别是电竞游戏及电竞产业内容，产业内容包括内容直播、赛事活动、俱乐部经营及其他。从收入来看，受 2022年宏观经济影响，游戏整体市场表现低迷，用户付费能力及意愿有所下降，线下出行受限，电竞赛事及相关线下活动开展相对保守，收入不及预期。2023 年上半年电子竞技产业收入环比增长 11.74%，回暖趋势显著，预计随着国内社会生产生活的有序恢复和消费复苏步伐加快，亚运会热点注入，业务产能有望于核心赛事与重点赛事集中举办的第四季度释放，用户规模也有望实现一定增长。产业链：电竞行业产业链分为上中下游，分别是上游的内容授权、中游的赛事内容及内容提供及下游的内容传播。1）上游：厂商加大电竞赛事投入，电竞入选亚运会逐步加深行业国际影响力。游戏厂商们通过加强竞技类游戏产品运营，逐渐加大对电竞赛事的投入，吸引游戏用户注意，从中发掘电竞粉丝群体，将对产品本身的消费延伸至衍生产品中，打造线上、线下一体化的盈利模式，以延长游戏的生命周期、增加收入产能。亚运会确立七个项目包括《王者荣耀·亚运版》、《和平精英·亚运版》 、 《英雄联盟》、《FIFA Online 4》、《DOTA2》、《梦三国 2》和《街头霸王 5》，其中在其开发商及运营商中，腾讯占据主导地位。其中《王者荣耀》及《和平精英》推出亚运版，《梦三国 2》主打中国传统文化，此次入选亚运会将助力国产游戏迈入国际市场，提升品牌国际影响力。2）中游：赛事带动经济效益、文化效益双增，俱乐部商业化步骤加快。此次的亚运会电竞赛事属于国际性的全球化第三方赛事，规模庞大，用户圈覆盖面广，共计 175 家企业签约成为赞助商，除去提供赞助资金，还直接参与到赛事的服务支持工作中，门票及直播平台这部分收入预期可观，整体收入来源呈现饱满态势，赛事举办也能赋能文旅，打响举办城市名片。赛事需求提升也带动产业链中赛事参与的俱乐部与选手产业蓬勃发展，国内上市公司投资俱乐部涉及亚运会《王者荣耀》、《和平精英》以及《英雄联盟》项目。3）下游：直播平台实现与电竞赛事双辅双成。电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容，直接驱动了电竞游戏直播市场逐渐繁荣，是电子竞技运动推广和产业运营的重要组成部分，打通了电竞赛事内容和用户的传播渠道。快手成为亚运会官方指定短视频分享平台，虎牙为唯一一家全程转播直播平台。投资建议：随着亚运会电竞项目的正常进行，将带动市场对于电竞行业的关注程度，有利于催化电竞产业链蓬勃发展，带动产业规模实现加速扩张。建议关注产业链上游版号储备丰富、布局精品竞技类的游戏头部公司，中游投资俱乐部运营的公司、制作电竞比赛相关公司及广告赞助方，下游赛事内容版权丰富的头部直播平台。风险因素：政策监管风险、消费者消费意愿下降、代理游戏版权风险、电竞俱乐部违规风险、直播平台违规风险等。

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