医疗服务8月月报：种植牙集采后，行业发生了哪些变化？如何判断行业长期空间？华福证券 2023-09-18（35页）附下载_行业研究_报告

医疗服务8月月报：种植牙集采后，行业发生了哪些变化？如何判断行业长期空间？华福证券 2023-09-18（35页）附下载

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发布机构：华福证券发布时间：2023-09-18大小：2.49 MB页数：共35页上传日期：2023-09-19语言：中文简体

医疗服务8月月报：种植牙集采后，行业发生了哪些变化？如何判断行业长期空间？华福证券2023-09-18.pdf

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摘要：月度专题：种植牙集采后，行业发生了哪些变化？如何判断行业长期空间？种植牙集采全国落地以来，我们观察到行业发生了三大变化：（ 1）患者可负担性大幅提升，种植牙价格/人均GDP接近发达国家；（ 2） 23Q2行业种植量实现放量，进口品牌引领增长；（ 3）中端口腔机构种植增速快于高端口腔机构，但可持续性存疑。对于行业长期空间，我们深度复盘了韩国医保政策对于渗透率的拉动作用，发现医保政策具有极强的杠杆效应（中性假设下杠杆倍数达5.2倍），并以此为参考，测算出中性假设下2030年国内种植牙市场规模有望增至1815亿元。中报总结：板块整体增长强劲，眼科表现最优，口腔内部分化，其他标的各有差异。整体来看，受益于去年低基数及治疗需求持续复苏， 23Q2医疗服务板块（申万医院指数）增长强劲，其中收入+37.03%，扣非归母净利润+190.87%。细分板块中，眼科表现最为强劲（ 23H1收入+29.1%，归母净利润+52.8%），其中白内障业务增长迅猛，视光业务增长稳健；口腔整体表现稳健（ 23H1收入+17.6%，归母净利润+25.4% ），但不同机构类型间差异较大；其他医疗服务公司中以国际医学、华润医疗、美年健康表现最为突出。行情回顾： 8月板块有所回调，跑赢医药整体，其中普瑞眼科、华厦眼科、三星医疗领涨。 2023/8/4-2023/9/8，医院板块涨幅为-6.92%，跑赢医药板块指数0.29pct，跑输沪深300指数0.3pct，在所有申万医药三级板块里排名第七；其中唯一实现涨幅的细分板块为康复（+8.1%）个股涨幅中，涨幅前三的个股分别为普瑞眼科（ +15.47%）、华厦眼科（ +12.45%）和三星医疗（ +8.1%），跌幅前三的个股分别为通策医疗（ -18.28%）、华润医疗（ -13.87%）和国际医学（ -13.41%）。投资逻辑：重点标的回调充分，市场悲观预期已充分反映，当前投资性价比较高。截止2023/9/8，重点医疗服务企业中爱尔眼科动态PE为58.09倍，处于近十年PE的8.55%分位点；华厦眼科动态PE为59.58倍，处于上市以来的10.14%分位点；普瑞眼科动态PE为84.04倍，处于上市以来的4.14%分位点；通策医疗动态PE为53.45倍，处于近十年PE的16.85%分位点；海吉亚医疗动态PE为42.93倍，处于上市以来的30.69%分位点。展望2024年，大部分医疗服务企业PE均处于30-40倍，低于历史平均水平。我们认为此轮回调已充分反映政策不确定性和经济复苏不及预期对业绩影响的悲观情绪，进入Q4板块由于去年低基数原因有望实现高增长，当前投资性价比较高。建议关注复苏最为强劲的眼科标的（爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科）、业绩确定性高的其他医疗服务标的（海吉亚医疗、固生堂）。风险提示：政策风险、业务复苏不及预期风险、并购扩张风险、医疗事故风险。

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