摘要：消费企稳回升，社零增速超预期。2023 年 8 月，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长 4.6%，较上月回升 2.1个百分点。2023上半年，服务业对经济增长的贡献达到 66.1%，服务业整体恢复向好，对经济增长支撑作用明显。暑期以来，在居民出行、娱乐等服务消费的带动下，接触型、聚集型服务业保持了较快增长。同时，服务业结构优化升级态势持续，共同支撑服务业保持较快增长。8 月份，服务业生产指数同比增长 6.8%，比上个月加快 1.1 个百分点。其中，居民出行相关服务业增长较快。在暑期旅游出行需求增加的带动下，住宿、餐饮、交通等服务业都保持了较快增长，住宿和餐饮业生产指数同比增长16.1%，交通运输、仓储和邮政业生产指数增长 9%。营业性客运量同比增长 57.7%，铁路客运量、航空客运量增长幅度更大。从暑期服务消费的情况来看，在旅游出行带动下，住宿和旅游价格涨幅都在扩大，居民消费热情充分体现。下阶段，随着中秋和国庆“双节”临近，“十一”长假的带动作用将会继续显现，服务消费有望保持较快增长。我们认为中央政治局会议将扩大国内需求列为下半年首要任务，近期促消费政策密集出台，未来系列促消费举措有望接续落地，市场对于消费的预期有望改善，下阶段值得重视服务消费板块布局机会。青年人就业持续改善，城镇失业率趋于下降，稳就业政策显效发力。根据国家统计局数据，2023 年 8 月份青年人就业呈整体改善趋势，青年人就业政策效果逐步显现。全国城镇调查失业率为 5.2%，环比下降0.1 个百分点，也低于 2022 年同期，与疫情前 2019 年同期持平。我们认为就业形势总体保持稳定，服务业加快恢复，带动吸纳就业容量扩大。但仍需考虑到当前就业的总量压力和结构性问题仍然存在，青年人的“求职难”和部分行业“招工难”并存，稳就业需要持续加力。下一步或将加快并加大落实相关就业政策以完成全年就业目标，更多新增岗位有望释放，看好稳就业背景下人服行业投资机会。假期旅游热度延续，旅游行业全年复苏成效可期。携程报告显示，国内旅游产品“十一”预订量环比前一周增长 88%，同比去年增长超 4倍。因亚运会举办，杭州“十一”整体订单预订量同比增长超 5 倍，其中，机票预订量同比增长近 5 倍，酒店预订量同比增长超 8 倍。同时，中秋+国庆长假期为长线游的提供有利条件，市场有望延续暑期热度。2023 年“十一”跨省游订单占比达到 73%，同比+10pct，近 20%用户选择连住 3 天及以上。出境游迎来井喷式增长，作为出境游基本全面放开后的首个长假期，“十一”期间整体订单同比增长近 20 倍。泰国宣布免签政策后，泰国相关搜索热度飙升 800%； “一带一路”沿线国家如乌兹别克斯坦、伊朗、阿塞拜疆、格鲁吉亚、斯里兰卡、肯尼亚等跟团游订单较疫前同期涨幅最高。交通方面，据中国铁路官方消息，铁路中秋国庆黄金周 12 天预计发送旅客 1.9 亿人次。从机票预订情况来看，截至 2023 年 9 月 5 日，中秋国庆假期机票预订量超 305万。根据 FlightAI，中秋国庆假期机票均价(含燃油基建)相比 2019 年上涨 6%-52%。同程旅行数据显示，截至 2023 年 9 月 12 日，中秋国庆假期机票均价较“五一”上涨 13%。作为下半年重要的旅游消费节点，国庆假期关系旅游行业全年复苏成效。我们认为考虑到暑期档表现亮眼以及即将到来的国庆、中秋节假期出行的旺盛需求，叠加供给侧和政策面的积极影响，出行热度有望延续，出境游也有望在双节迎来全年人次峰值，建议关注出行链相关企业有望实现全年收益和品牌建设的双重增长。过去一周市场表现（2023.09.11-09.15）：过去一周申万社会服务行业指数下跌 1.31%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.48 个百分点。沪深 300 下跌 0.83%，上证综指上涨 0.03%，深证成指下跌 1.34%，创业板指下跌 2.29%。在 31 个申万一级行业中，社会服务排名第 23 名。申万社会服务各二级行业中，酒店餐饮下跌0.87%，旅游及景区下跌 0.32%，教育下跌 4.28%，专业服务下跌0.60%。投资建议酒店板块建议关注华住集团-S、首旅酒店；餐饮板块建议关注海底捞；旅游及景区板块建议关注中青旅；免税板块建议关注中国中免；专业服务板块建议关注米奥会展、科锐国际；潮流零售板块建议关注名创优品。风险提示宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。

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