银行行业:社融增速回升,信贷有所回暖东兴证券2023-09-12.pdf
摘要:事件:9月11日,央行发布8月社融金融数据。8月末,社融存量同比增9%。8月社融新增3.12万亿,较上年同期多增6316亿。8月末,M2同比增10.6%,环比下降0.1pct;M1同比增2.2%,环比下降0.1pct。地方政府债发行提速,支撑8月社融同比多增。8月社融新增3.12万亿,同比多增6316亿;社融存量增速为9%,环比提升0.5pct。从社融新增结构来看,主要贡献来自政府债、人民币贷款。其中,政府债券净融资1.18万亿,同比多增8714亿。主要是地方政府债发行提速,8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元,创年内新高。8月新增人民币贷款1.34万亿,同比少增102亿,基本符合预期。企业债券净融资2698亿元,同比多增1186亿元。新增表外融资(委托贷款、信托贷款、未贴现银票)1005亿,同比少增3764亿。股票净融资1036亿,同比少215亿。展望未来几个月,考虑今年政府债发行后置,后续有望对社融增长形成支撑;同时,从近期经济指标来看,8月制造业PMI连续三个月环比上行,景气度持续修复,经济恢复动能逐步增强。随着近期多项稳增长刺激政策密集落地,信贷需求有望得到进一步提振。8月信贷同比多增,主要贡献来自短期贷款,中长期信贷需求恢复仍较慢。8月新增人民币贷款1.36万亿元,同比多增868亿。其中,短期贷款新增占比64.4%,中长期贷款占比37.3%,中长期信贷需求恢复较慢。具体来看:(1)居民贷款新增3922亿,同比少增658亿。其中,短贷新增2320亿,同比多增398亿;中长贷新增1602亿,同比少增1056亿。反映8月居民购房需求有所恢复,但仍存在观望情绪、且提前还款现象依然存在。展望后续,随着8月下旬以来,认房不认贷、差别化住房信贷政策、存量首套房贷利率调整、重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地。预计存量按揭提前还款将得到有效遏制,地产销售有望逐步恢复,提振新增住房按揭需求。(2)企业贷款新增9488亿,同比多增738亿。其中,短贷新增6444亿,同比多增6565亿;中长贷新增3472亿,同比少增3881亿。反映企业中长期投资意愿仍然较弱,存在短贷冲量现象。近期政府债发行加速,后续或将提振相关配套信贷需求。M1增速环比继续下降,企业生产活跃度较弱。8月M2、M1分别同比增10.6%、2.2%,增速环比均下降0.1pct。8月人民币存款新增1.26万亿,同比少增132亿。从分项看,居民存款新增7877亿,同比少增409亿;企业存款新增8890亿,同比少增661亿;财政存款减少88亿,同比少减2484亿;非银金融机构存款减少7322亿,同比多减2969亿。投资建议:8月新增贷款有所回暖,但结构上仍以短期贷款为主,反映有效信贷需求仍偏弱。在地方政府债发行提速的支撑下,社融实现同比多增。我们预计,随着近期多项稳增长刺激政策密集落地,市场预期和信贷需求有望得到提振,经济恢复动能将逐步增强。在宏观经济逐步恢复的大背景下,上市银行有望维持稳健的资产质量,同时息差已近低点,后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定,息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位,机构持仓亦在较低水平,我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好,优质区域性银行的高成长性,推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击,银行业基本面修复可能不及预期。
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