光线传媒2023年中报点评:电影业务恢复增长,后续影片储备充足东方财富证券2023-09-06.pdf
摘要:光线传媒(300251)【投资要点】公司发布2023年半年度财报。报告期内,公司实现营业收入6.05亿元,同比增长3.78%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长1.12%;实现扣非归母净利润1.89亿元,同比增长29.86%。其中,单二季度,公司实现营业收入1.92亿元,同比增长35.50%,环比下降53.37%;实现归母净利润0.81亿元,同比下降35.82%,环比下降33.78%。电影市场全面回暖,电影业务恢复增长。报告期内,我国电影市场大幅回暖,影片供给恢复,观众观影需求高涨。截至6月30日,全国电影票房约为262.71亿元,同比增长52.91%,已恢复至2019年同期的83.9%;观影人次同比提升51.87%至6.04亿元,约为2019年同期的74.5%。此外,上半年各大档期均表现亮眼,春节、五一和端午等多档期票房成绩均排历史前位。公司电影业务也呈现同比恢复增长态势,上半年参与投资、发行包括《深海》《满江红》等影片5部,合计票房约62.59亿,占同期国产电影票房比例为31.38%,实现营业收入5.28亿元,同比增长10.64%。下半年观影需求不减,影片储备丰富助力业绩增长。公司暑期档上映影片《茶啊二中》截至9月3日实现票房收入3.79亿元,预计贡献营收0.85-1.00亿元;《我经过风暴》仍在上映中,票房已超1.6亿。公司目前影片储备充足,由张艺谋导演的《坚如磐石》定档9月28日,其他包括《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等影片也有望在年内上映,并贡献下半年营收。同时,公司还有包括《哪吒之魔童闹海》《大鱼海棠2》等40余部影片在推进制作,为后续业绩增长打下坚实基础。毛利率回升,费用率下降。报告期内,公司毛利率为35.18%,同比上升4.10pct;净利率为33.41%,同比下降0.77pct。费用方面,受益于上半年营销业务相关费用下降,公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为0.23%/7.04%/-3.29%/1.59%,同比变动分别为-0.31pct/0.03pct/-1.15pct/0.08pct;公司期间费用率同比下降1.42pct至3.99%。【投资建议】随着电影大盘进一步回暖,公司参与投资、发行的影片相继上映,电影业务显著恢复;同时,公司下半年多部影片定档上映,后续储备丰富,为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况,我们预计公司2023-2025年,营业收入分别为18.27/23.32/27.50亿元,归母净利润分别为6.39/9.31/11.76亿元,EPS分别为0.22/0.32/0.40元,PE分别为44/30/24倍,维持“增持”评级。【风险提示】政策及监管环境的风险;影视作品销售的市场风险;作品内容审查或审核风险;市场竞争加剧的风险。
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