福莱特2023H1业绩点评:供需关系改善,盈利能力修复国开证券2023-09-04.pdf
摘要:福莱特(601865)事件:公司发布2023年半年报业绩,实现营业收入96.78亿元,同比增长32.50%;归母净利润10.85亿元,同比增长8.19%。其中2023Q2实现营业收入43.13亿元,同比增长13.64%;归母净利润5.73亿元,同比增长1.31%。业绩符合预期。成本端价格适度回落,Q2盈利水平略有改善。公司2023年上半年营收增长主要是新增产能释放和光伏行业需求增长所致,其中,光伏玻璃的收入贡献占比为90.79%;毛利率19.12%,同比下降3.52pct,其中Q2毛利率19.93%,环比增长1.46pct,主要原因是原材料和燃料端价格适度回落,Q2盈利水平略有改善。扩产提高市占率。产能方面,截至2023年二季度末,公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天,另有4条1200吨/天产线,预计将于2024年陆续点火投产,总产能达到25400吨/天。行业层面,从目前已公示低风险项目来看,2024年具备点火条件的项目或有限。盈利预测及投资建议。目前,光伏玻璃行业新增产能点火持续低于预期,8、9月组件出口发货同环比有望恢复正增长,行业供需关系改善,预计下半年光伏玻璃有望提价。同时公司库存已去化至10天左右,处于偏低水平,具备提价动力,且成本优势、资源优势以及技术优势明显,2023年下半年盈利能力有望修复。预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.35、37.66和47.06亿元,同比增长38.27%、28.32%和24.95%,EPS分别为1.37、1.75和2.19元,以2023年8月29日收盘价31.29元计算,对应PE为22.84、17.88和14.29倍,给予公司“推荐”的投资评级。风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险,应收账款回收风险,光伏装机低于预期,行业供给大幅扩张,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外经济衰退风险。
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