华泰证券科技赋能强化优势,投资、资管带动业绩复苏财通证券2023-09-04.pdf
摘要:华泰证券(601688)核心观点事件:8月30日,公司发布2023年半年报,23H1公司营业收入同比+13.6%至183.7亿元;归母净利润同比+22.0%至65.6亿元;ROE同比+0.54pct至4.2%,剔除客户资金后的经营杠杆同比+3.2%至4.27倍。投资收入高增,资管表现亮眼。23H1公司经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为31.53/16.10/20.85/6.41/70.66/38.13亿元,同比分别-11.3%/-4.8%/+24.9%/-53.7%/+67.5%/+4.5%。金融科技赋能大财富管理业务,头部地位稳固。1)经纪业务,公司代买、席位租赁、代销净收入分别为21.06、3.99、3.44亿元,同比分别-12.6%、+5.5%、-25.7%。23H1公司股基成交量同比小幅下降0.65%至19.59万亿元,稳居行业第一;截至23H1末,权益基金保有规模同比+2.4%至1297亿元、非货基保有规模同比+7.8%至1517亿元,均排名证券行业第2,但弱市中新增代销规模下滑及代销产品结构变化致使代销收入承压。2)投行业务,23H1年股权承销模+65.5%至724亿元,排名上升1位至行业第3;债券承销规模同比+12.6%至5649亿元,行业维持在行业第3。3)资管业务,受制于市场环境变化,资管规模同比-8.89%至4570亿元,其中,集合、单一、专项、公募规模分别为566、1135、1930、939亿元,同比分别-19%、-23%、+4%、-3%。旗下公募基金华泰柏瑞(持股49%)、南方基金(持股42%)归母净利润分别+21.2%、11.1%至9.85亿元、2.37亿元;私募股权子公司华泰紫金净利润0.86亿元同比扭亏为盈。金融资产规模持续扩张,风控指标优化后扩表空间可期。1)利息收入,利息净收入大幅下降主要因利息支出增长,23H1利息收入、支出分别+7.5%、23.2%至72.63亿元、66.22亿元,利息支出高增长预计主要由海外高利率环境所致。截至23H1末公司融资融券规模为1156亿元,市场份额达7.27%;买入返售金融资产同比-50.06%至174亿元,主要系债券质押回购规模减少所致。2)投资业务,去年一季度低基数下投资收入大幅回升,投资收益+公允价值变动损益同比+67.5%至70.06亿元。截至6月末公司金融资产头寸较年初+10.8%至4552亿元,看好公司凭借衍生品业务能力在风控指标优化后的进一步扩表空间。投资建议:看好华泰证券凭借科技领先优势赋能全产业链业务,后续风控指标优化措施有望为公司进一步扩表和ROE提升打开空间。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润139.61和174.28亿元,同比分别+26.3%和+24.8%,对应PB为0.80、0.73倍。风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下降风险;行业监管政策超预期趋紧风险。
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