亿田智能公司信息更新报告:Q2营收恢复增长,毛利率提升显著开源证券2023-08-31.pdf
摘要:亿田智能(300911)Q2营收恢复增长,毛利率提升显著,维持“买入”评级2023H1公司实现营收6.2亿元(+1.1%),归母净利润1.3亿元(+14.2%),扣非归母净利润1.2亿元(+16.6%),主系原材料跌价增厚利润。2023Q2营收3.9亿元(+6.9%),归母净利润0.9亿元(+29.5%),扣非归母净利润0.8亿元(+26.7%)。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润2.6/3.0/3.5亿元,对应EPS为2.4/2.8/3.3元,当前股价对应PE为16.8/14.3/12.2倍,维持“买入”评级。水洗等新品类拓展趋势向好,需求疲弱集成灶略有下滑受地产低迷影响,集成灶需求端较为疲弱,根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023H1集成灶零售额/零售量同比分别-0.4%/-1.3%。分品类看,2023H1集成灶收入5.5亿元(-1.1%),营收占比89.2%(-1.9pcts),毛利率53.2%(+5.0pcts);2023H1其他主营收入0.6亿元(+43.2%),营收占比9.9%(+2.9pcts),水洗、集成烹饪中心等新品类延续良好的拓展趋势。2023H1公司电商业务GMV合计4.4亿元(+3.5%),电商业务分平台看,2023H1京东和天猫GMV占比分别为67%/33%,GMV增速分别为+13.6%/-12.3%。电商业务分品类看,集成灶/其他品类GMV占比分别为99.4%/0.6%。线下经销渠道方面,截至2023H1末,公司拥有经销商逾1500家,覆盖全国31个省(自治区、直辖市)。扩大市场覆盖面,多措并举积极开发各细分和新兴市场,签约家装龙头企业与优质地产商开展战略合作,入驻京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点。原材料跌价带动毛利率提升,期间费用率保持平稳2023Q2毛利率为52.8%,同比+4.1pcts,主系原材料跌价影响。2023Q2公司期间费用率为29.0%(+0.1pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.9%/4.6%/-0.9%,同比分别+0.5/-1.9/+0.8/+0.7pct。其中管理费用率优化幅度较大、主系2023H1股份支付费用228万,同比减少636万。2023Q2净利率为22.2%,同比+3.9pcts;2023Q2扣非净利率20.2%,同比+3.2pcts。风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品类开拓不及预期风险。
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