策略专题报告:借鉴海外看ESG在中国的运用海通国际2023-08-31.pdf
摘要:投资要点:核心结论:①全球ESG发展迅速,我国正处起步阶段,顶层制度完善+投资需求共同推升A股ESG投资重要性。②长期看ESG策略在A股能够带来超额收益,同时也能降低投资组合波动率。③E-S-G三大维度在A股各大类行业中重要性不同,E对周期、制造/S对消费/G对科技更为重要。鉴往知来:ESG发展未来可期。ESG作为一种关注企业环境、社会和治理绩效的投资理念和企业评价标准,在全球范围内迅速发展,在中国仍处于起步阶段。从投资规模看,ESG投资在欧美发达市场已广泛实践,而在中国起步相对较晚,中国PRI签署机构占比和ESG投资渗透率相较欧美国家仍有较大提升空间。从制度体系看,相较于海外资本市场相对成熟的ESG披露机制和较为完善的ESG评级框架,目前A股在披露和评价体系上仍有一定差距。顶层制度逐步完善+投资需求共同推升A股ESG投资重要性。从自上而下的政策推动来看,二十大报告的顶层设计和不断完善的资本市场制度为ESG发展提供支持。从自下而上的投资需求来看,近年来A股机构化进程加速,长期看,外资,险资和理财等长线资金有望入市,为市场带来更多ESG策略需求。A股ESG策略性价比如何?从收益和风险两个视角来探讨ESG策略在中国市场的可行性。从收益视角看,ESG策略在A股长期具有超额收益,主要由基本面贡献。从海外经验和指数表现来看,长期维度下ESG策略在中国市场有效。此外,A股数据显示ESG策略在持有期限较长时超额收益更为显著,且ESG评分越高的公司往往超额收益更明显。ESG策略在长期超额收益主要源自基本面,基于“利益相关者理论”,长期看,企业通过采取ESG行为,形成企业与利益相关方的良性循环,或更能优化企业的财务表现。从风险视角看,ESG策略能够降低组合波动率,有助于长期风险管理。一方面ESG表现优异的企业在信息披露方面做的更为出色,能够显著降低投资者信息不对称,另一方面,良好的ESG理念也帮助企业积累了道德和声誉资本,或将为企业的市场表现带来“保险效应”,A股市场数据同样印证ESG策略能有效降低收益率波动,高ESG评级的公司的市场表现更加稳定。不同行业应重点关注E、S、G哪个维度?E-S-G三大维度在A股不同行业中重要性并不相同。对于某一家企业,其在E、S、G各项的评分表现可能存在明显差异,截至23/07,A股E、S、G离散度达37%。对于不同的大类行业,E-S-G由于关注不同的维度,其相对表现对于大类行业基本面影响可能不同。E(环境)项在周期资源、制造等行业对基本面作用提升更显著,长期看E项表现更好的企业往往能够通过获得政府补助、环保优惠措施等政策来提高自身财务绩效。S(社会)项在消费等行业对基本面更为重要,随着消费者对企业的社会责任关注度提升,企业的社会行为也成为影响消费者购买决策的重要因素。G(治理绩效)项在科技领域具有更重要的地位,在更高治理效率的企业环境中,扁平网络化的组织架构能快速响应客户需求,更有利于激发员工的创造力与自驱力。风险提示:ESG鼓励政策落地不及预期,国内机构ESG实践进展缓慢。
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