亿田智能亿田智能23H1业绩点评:集成灶韧性强,毛利率修复利润高增德邦证券2023-08-30.pdf
摘要:亿田智能(300911)业绩简评:公司发布23H1公告,23H1实现营业总收入6.17亿元,同比+1.1%,归母净利润1.27亿元,同比+14.2%,扣非归母净利润1.17亿元,同比+16.6%;对应23Q2实现营业总收入3.88亿元,同比+6.9%,归母净利润0.86亿元,同比+29.5%,扣非归母净利润0.79亿元,同比+26.7%。集成灶韧性强,毛利率修复利润高增收入端来看:集成灶韧性强收入稳健,优化市场布局。根据奥维云网,23H1集成灶行业零售额124亿元,同比-0.4%,零售量134万台,同比-1.3%,在地产压力下集成灶行业保持了一定韧性,相对较为平稳。23H1公司主要产品集成灶实现收入5.5亿元,同比-1.1%,公司大力发展电商赋能经销商,经销业务稳步融合。23年H1公司子公司亿田电商实现营收2.91亿元,同比-7.64%,收入下滑主要系平台结账周期所致,其中京东平台成交金额2.95亿元,同比+13.6%,天猫平台成交金额1.45亿元,同比-12.31%,合计营收4.40亿元,同比+3.54%。经销方面,公司推进线下+线上销售战略。直销方面,公司在电商平台开设直销线上店,并在重点区域布局直营店,公司顺利切入KA渠道、工程渠道、家装渠道等,持续推广品牌的渗透率。出口方面,公司通过OEM模式与国外品牌开展合作。利润端来看:研发投入加大,成本显著下降,利润提升超预期。23年H1归母利润率20.6%,同比+2.4pct,对应23Q2归母净利率22.2%,同比+3.9pct。23年H1公司毛利率为51.6%,同比+4.9pct,对应23Q2毛利率为52.8%,同比+4.1pct。受益于材料价格降低,成本明显下降,叠加公司优化产业链和生产排产,大幅降低单位能耗和成本,毛利率大幅优化。23H1销售费用率为20.8%,同比+0.8pct,对应23Q2销售费用率为21.4%,同比+0.5pct。销售费用中电商服务费0.23亿元,同比+73.2%,预计由于公司电商业务持续增长,销售费用率有所提升。公司23H1管理/研发/财务费用率分别为4.5%/5.0%/-1.2%,同比分别-0.8pct/+1.2pct/+0.7pct,对应23Q2管理/研发/财务费用率分别为3.9%/4.6%/-0.9%,同比分别为-1.9pct/+0.8pct/+0.7pct。由于公司加大研发投入,研发费用率有所提升,财务费用率增加主要由于利息收入减少。营运能力:23年H1销售商品收到现金6.24亿元,同比-3.84%,与收入情况基本吻合。应收账款和应收票据合计0.86亿元,存货为1.1亿元,同比+9.03%。盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年公司营收分别为14.0、16.6、19.4亿元,同比分别增长10.0%、18.5%、16.7%,预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.7、3.1、3.7亿元,同比分别增长27.9%、17.0%、18.9%。EPS分别为2.50、2.92、3.47元,当前股价对应2023-2025年PE分别为16.0x、13.7x、11.5x,维持“增持”评级。风险提示:终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险。
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