阳光电源光储盈利显著提升,储能加速增长西南证券2023-08-30.pdf
摘要:阳光电源(300274)投资要点业绩总结:公司发布2023年半年报:2023H1公司实现营收286.22亿元,同比增长133.06%;归母净利润43.43亿元,同比增长383.55%;扣非净利润42.82亿元,同比增长438.33%。其中二季度公司营收160.42亿元,环比增长27.52%;归母净利润28.46亿元,环比增长88.80%;扣非净利润28.23亿元,环比增长93.57%。二季度确认汇兑收益财务费用冲回约4.2亿元。逆变器出货持续高增长,盈利能力大幅提升。23H1公司光伏逆变器等电力转换设备营收116.25亿元,同比增长83.54%;发货50GW,同比增长60%以上。盈利能力方面,23H1逆变器毛利率39.50%,同比提升8.14pp,主要源于盈利较好的海外和分布式市场占比提升,以及汇率因素。报告期内公司最新研发的直流2000V高压逆变器成功并网,标志着光伏系统从1500V进阶至2000V,降本增效更进一步。储能业务加速增长,受益于原材料价格下降+美元升值,盈利提升显著。23H1公司储能系统营收85.23亿元,同比增长257.26%;储能系统发货5GWh,同比增长152%。受碳酸锂价格下降和美元升值,储能系统毛利率同比提升12.3pp至30.66%。2023年组件价格+储能系统价格快速下降,储能经济性显著提升,预计H2公司储能系统出货将保持快速增长。报告期内公司签订南澳138MW/330MWh独立储能订单,英国825MWh等海内外储能订单,充分保障后期交付规模。规模效应持续体现,成本管控良好。受营收规模效应影响,公司期间费用率下降:23Q2公司管理费用率环比下降0.43pp至1.07%;销售费用率环比下降0.61pp至6.54%;财务费用受汇兑收益影响为-2.62%;因此二季度公司期间费用率环比下降4.11pp至8.85%,同比下降5.12pp。期间费用率改善助推公司净利率环比提升5.81pp至17.97%。盈利预测与投资建议:公司作为全球逆变器与储能系统龙头,充分受益于海内外光伏装机与储能需求爆发,盈利能力亦提升显著。我们上调公司2023~2025年盈利预测,预计公司未来三年归母净利润CAGR为56.77%,维持“买入”评级。风险提示:全球光伏装机波动风险;美国、欧洲贸易政策风险;汇率波动风险。
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