山西汾酒2023年中报点评:营收、净利润双增长,经营势能确定性强川财证券2023-08-28.pdf
摘要:山西汾酒(600809)事件山西汾酒发布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入190.11亿元,同比增长23.98%;实现归属于上市公司股东的净利润67.67亿元,同比增长35.00%。2023年第二季度,公司实现营业收入63.29亿元,同比增长31.75%;实现归属于上市公司股东的净利润19.48亿元,同比增长49.57%。点评高端化产品引领增长,优化市场布局提高产品覆盖率2023年上半年公司实现营业收入190.11亿元,同比增长23.98%,其中中高价酒类(每升130元以上)收入139.95亿元,占比73.62%。公司坚持青花汾酒战略不动摇,青花汾酒系列产品收入占比达45%以上,核心高端品类引领增长势能。分地区来看,公司省内市场实现收入75.37亿元,省外市场收入113.51亿元,省内、省外收入分别增加33.77%、18.33%,双驱动带来营收增长,省外市场仍旧具有更大的提升空间。公司优化市场布局,精耕大基地、华东、华南“三大市场”,全国可控终端数量达120万家,终端覆盖率提升,销售市场更加广阔。中国白酒进入“美”时代,文化赋能汾酒品牌价值提升白酒行业的标准、安全等要求更加精准规范,市场需求向优势产区、头部企业和优势品牌集中,行业进入以“美”为主题的发展时代。汾酒文化源远流长,赋予公司独特的竞争优势,品牌价值深入人心。公司坚持“文化+品质”的品牌传播理念,着力推进《牧童遥指杏花村》歌舞剧项目创排工作,推进汾酒老作坊申报世界文化遗产预备名单工作,促进汾酒文化、企业文化的成果转化与创新,进一步提升青花汾酒品牌价值。盈利预测公司高端化成效初显,销售市场持续扩大,文化赋能品牌价值有效提升,具有良好的经营势能。我们预计2023-2025年营业收入分别为329.30、405.66、491.05亿元,同比增长25.62%、23.19%、21.05%;归母净利润分别为100.96、121.68、143.52亿元,同比增长24.70%、20.52%、17.95%。2023-2025年EPS分别为8.28、9.97、11.76元,对应2023年8月25日收盘价PE分别为28、23和20倍,维持“增持”评级。风险提示:消费恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、食品安全问题。
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