兆易创新持续完善产品线,保持技术创新领先中银证券2023-08-28.pdf
摘要:兆易创新(603986)公司发布2023年半年报,23H1营收同比有所下滑,Q2业绩环比逐渐企稳。公司深化诸多下游领域,持续完善产品结构,维持买入评级。支撑评级的要点23H1营收同比承压,Q2环比有所改善。公司23H1营业收入29.66亿元,同比-37.97%,归母净利润3.36亿元,同比-78.00%,扣非归母净利润2.75亿元,同比-81.23%;单季度来看,公司Q2营业收入16.25亿元,同比-36.32%/环比+21.11%,归母净利润1.86亿元,同比-77.90%/环比+23.87%,扣非归母净利润1.45亿元,同比-82.12%/环比+11.78%;盈利能力来看,公司2023上半年毛利率为33.43%,同比-16.01pcts,净利率11.33%,同比-20.61pcts,扣非净利率9.29%,同比-21.42pcts。上述原因主要系消费电子市场整体表现低迷,工业市场需求不及预期,市场需求整体下滑明显,产品销售价格承压。深化汽车、工业领域,拓展消费、移动、网通等领域市场。1)Flash:上半年出货数量实现逐月环比增长,NORFlash产品累计出货已超212亿颗。2)MCU:工业为第一大营收贡献领域,各下游细分均有改善,消费带动Q2环比增长。MCU累计出货已逾13亿颗。3)汽车市场:公司车规闪存产品累计出货量已超1亿颗,与多家国际头部公司合作。4)自有品牌DRAM:H1市场拓展效果明显,总成交客户数量稳步增加。5)传感器:尽管手机终端市场需求较为疲软,公司传感器产品Q2环比实现手机市场出货量约60%的增长。持续完善产品线,升级产品结构。公司多产品线赛道布局,支撑业务稳健发展。存储领域继续夯实领先根基:GD25UF系列SPINOR为业界该此容量上能实现的最小封装产品、DDR48Gb产品正在按研发节奏推进中。MCU成功量产41大产品系列、超过500款MCU产品供市场选择。传感器业务亦有广泛应用。估值公司作为国内持续深化下游应用,完善产品结构。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入68.22/83.04/101.22亿元,实现归母净利润分别12.84/18.43/23.89亿元,对应2023-2025年PE分别为46.3/32.2/24.9倍。维持买入评级。评级面临的主要风险存储价格复苏不及预期、新产品研发风险、下游需求不及预期。
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