箭牌家居2023H1业绩点评:智能化布局持续推进,静待业绩兑现国海证券2023-08-23.pdf
摘要:箭牌家居(001322)事件:8月21日,箭牌家居发布2023年半年度业绩公告:公司2023H1实现营业收入34.34亿元/同比+3.84%,归母净利润1.71亿元/同比-28.24%,扣非归母净利润1.50亿元/同比-30.78%;其中Q2实现营业收入23.24亿元/同比-6.69%,归母净利润1.68亿元/同比-20.84%,扣非归母净利润1.65亿元。坚持零售为主推进全渠道营销,持续推进经销零售渠道下沉。公司继续开展以巩固零售门店、家装及电商的零售渠道为核心的全渠道营销。经销零售方面,公司推进渠道下沉,积极布局社区营销,深入下沉到社区和乡镇家装领域,完善营销网络建设,截至2023Q2末,终端门店网点合计1.46万家,较2022年末净增1225家,新增网点仍主要为家装店、社区店及乡镇店。2023H1,公司经销零售收入13.35亿元/同比-1.23%,我们推测主要是受地产市场景气度及价格优惠政策影响。电商、家装渠道表现较好,合理控制工程渠道规模。1)公司制定“1+N”多店铺矩阵战略,深耕天猫、京东等综合平台的同时,积极布局抖音、快手、小红书等新兴渠道,618期间公司销售额位列天猫苏宁家装主材类第一名,京东平台第二名。2023H1,公司电商收入7.16亿元/同比+15.01%;2)公司积极拓展家装渠道,与全国头部家装公司达成战略合作并由各地经销商落地实施,各区域服务人员积极开拓当地中小微家装企业,2023H1,公司家装渠道5.09亿元/同比+13.01%;3)工程渠道收入8.49亿元/同比-1.22%,规模基本稳定,符合公司控制地产客户风险的策略。坚定智能化,智能坐便器表现稳定,持续完善智能卫浴布局。2023H1,公司智能坐便器销量同比增长37.15%,高于坐便器及蹲便器销量增速(26.28%)约11pct,智能坐便器收入6.87亿元/同比增长13.84%,高于卫生陶瓷收入增速(9.70%)约4pct,占公司营业收入比例为20.01%/同比增加1.75pct。在进一步巩固智能坐便器销售同时,公司加大智能卫浴研发,陆续推出了智能花洒、智能浴室镜等,智能龙头、智能浴室柜、智能淋浴房等也将陆续上市。同时,公司与华为鸿蒙、天猫精灵等专业平台开展合作,优化产品兼容性更好融入主流智能家居系统。积极销售政策影响,毛利率有所波动。2023H1,公司毛利率29.44%/同比-5.4pct,其中Q2毛利率为28.96%/同比-5.33pct,公司采取涉及全渠道全线产品的积极销售政策,加大促销力度,在扩大了市场份额的同时对毛利率带来一定波动。公司下半年销售政策将聚焦主销、主推产品和自产型号,确保主要产品促销力度同时优化促销产品结构,降低对毛利率的影响。补贴政策及均衡生产影响,期间费用率优化。2023H1,公司期间费用率22.02%/同比-2.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/9.20%/4.37%/-0.04%,同比分别-1.05/-0.84/-0.03/-0.27pct。销售费用方面,我们推测公司积极销售策略下采取裸价政策,降低经销商补贴,同时业绩未达标销售人员提成减少,销售费用率有所优化;此外,公司采取均衡生产减少停工损失,也改善了管理费用率。盈利预测和投资评级:智能家居产品渗透率提升背景下,公司通过轻智能以及全线促销政策大力抢占智能坐便器市场份额,积极培育智能花洒、智能镜柜等卫浴空间连带产品推动套系化销售,培育业绩持续增长动能。考虑到公司仍受房地产景气度影响,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司实现营业收入86.54/98.06/111.21亿元,归母净利润7.13/8.27/9.61亿元,对应22/19/16xPE。维持公司“增持”评级。风险提示:市场竞争加剧;房地产市场波动;经销商管理风险;原材料价格波动;智能产品品类拓展不及预期。
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