吉祥航空复苏行业领先,静待业绩上行中泰证券2023-08-22.pdf
摘要:吉祥航空(603885)吉祥航空于 2023 年 8 月 21 日发布 2023 年半年报:2023 年 H1 公司归母净利润 6241 万元,2022 年同期为-18.79 亿元;2023 年 Q1实现归母净利润 1.65 亿元,测算 2023 年 Q2 实现归母净亏损为 1.03 亿元。2023年 H1 公司扣非归母净利润为 5302 万元,2022 年同期为-19.42 亿元;2023 年 Q1扣非归母净利润为 1.61 亿元,测算 2023 年 Q2 扣非归母净亏损为 1.08 亿元。2023 年 H1,公司实现扭亏为盈。上半年公司结合市场规律,分阶段灵活调整运力,重点布局“探亲”、“南北旅游”等热门市场,2023 年夏秋航季主干航线覆盖率达到73%,同比提升 3 个百分点,成功实现扭亏为盈。具体来看:净增飞机 4 架。截至 2023 年 6 月,公司机队规模 114 架,较 2022 年底净增 4 架飞机。截至 2023 年 6 月末,公司机队平均机龄 6.61 年,平均飞机日利用率 9.61 小时,低于 2019 年 1.59 个小时,其中 A320、B787、B737 系列飞机的飞机日利用率分别为 9.53 小时、9.64 小时、9.73 小时。可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)恢复速度行业领先,国内供需超 2019 年同期。2023 年 H1,公司 ASK、RPK 恢复至 2019 年同期的 114%、107.73%,恢复速度行业领先。公司国内运力投放及需求超 2019 年同期,2023 年 H1,公司国内 ASK、RPK 分别恢复至 2019 年同期的 123.11%、117.74%。票价水平维持高位,单位成本有效下降。2023 年 H1,公司客公里收益为 0.50 元,同比下降 1.96%,较 2019 年同期上涨 6.38%。公司单位营业成本(扣油)0.22 元,同比下降 37.14%,较 2019 年同期下降 8.33%。公司单位航油成本 0.13 元,与去年同期持平,较 2019 年同期上涨 30%。2023 年 H1,航空煤油出厂价平均价格为 6449.67 元/吨,较 2019 年同期上涨 31%。上半年公司业绩受人民币汇率贬值影响。受 Q2 人民币汇率贬值影响,2023 年 H1公司录得汇兑损失 3.07 亿元。根据公司披露,截至 2023 年 6 月 30 日,在其他风险变量不变的情况下,若人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值 1%,将导致公司 2023 年度的净利润增加或减少约 7445.33 万元。盈利预测、估值及投资评级:2023 年 H1 公司恢复速度行业领先且时刻及航网质量明显提升,考虑到目前暑运旺季行业格局供需两旺,叠加后续中秋国庆小长假连休利好,我们认为公司业绩有望进一步受益,维持此前对公司的盈利预测。预计 2023-2025 年公司实现营业收入分别为 167、186、221 亿元人民币,实现归母净利润分别为 12、18、43 亿元,同比增速分别为 129%、52%、131%,对应 PE 分别为30.0X/19.8X/8.5X,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
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