摘要：周度核心观点：传统零售：政策明确支持恢复和扩大消费，持续关注低估值的行业龙头优质标的。近期国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境6个方面，提出20条具体政策举措。总体要求是①充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，加快建设全国统一大市场，着力营造推动消费升级的良好生态；②增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性，拓展消费新空间，打造消费新场景，丰富消费体验，以高质量供给引领和创造市场新需求；③突出体现大众化、普惠性消费。政策明确支持恢复和扩大消费，充分发挥消费对经济发展的基础性作用。此外，上海市体育局将联合美团、大众点评于2023年8月5日至9月3日陆续发放500万元体育消费券等。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，预计未来消费的发展方向是高质量发展与共同富裕，不断促进大众化、普惠性消费，建议关注折扣零售业态与稳定可落地的国企改革方向，看好低估值的行业龙头优质标的。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、重庆百货、孩子王。电商：国家发改委提到要大力发展农村直播电商和即时零售。国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，第十条措施提到完善农村电子商务和快递物流配送体系，大力发展农村直播电商、即时零售，推动电商平台和企业丰富面向农村的产品和服务供给。完善县乡村三级快递物流配送体系，加快提升电商、快递进农村综合水平，支持县级物流配送中心、乡镇物流站点建设改造，整合邮政、快递、供销、电商等资源，推行集约化配送，鼓励农村客运车辆代运邮件快件。建设村级寄递物流综合服务站，在有条件的乡村布设智能快件箱，增加农村零售网点密度，逐步降低物流配送成本。我们认为下沉市场广阔的消费空间仍有待发掘和关注，促进农村消费对于共同富裕有积极意义。此外，十三条提到加快传统消费数字化转型，促进电子商务、直播经济、在线文娱等数字消费规范发展。支持线上线下商品消费融合发展，提升网上购物节质量水平。发展即时零售、智慧商店等新零售业态。我们认为利好政策或将有效提振市场对行业发展的信心，未来线上消费或将是社零的主要拉动因素之一，各电商平台未来有望进一步迎来估值修复，建议关注8月份即将迎来的二季度财报业绩情况。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会；焦点科技、返利科技、值得买、新华都。黄金珠宝：黄金珠宝是今年上半年销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注中报业绩超预期个股。8月1日，世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》显示，得益于今年上半年央行购金量创同期历史新高，以及黄金投资和金饰消费需求的持续增长，黄金市场势头良好。2023Q2，全球金饰消费需求量476吨，同比增长3%，上半年总需求量达951吨；全球黄金总供应量达1255吨，同比增长7%；上半年全球金矿产量估计1781吨。具体到中国市场，2023Q2，中国国内金饰需求为132吨，同比增长28%，但较一季度环比下降32%。主要原因在于二季度是历来的黄金消费淡季，而本季度金价在一季度大涨的基础上再度上涨，刷新历史记录。总的来看，上半年中国国内金饰需求同比增长17%至328吨，因季节性规律，2023年年底前金饰需求或将逐步回升。金饰消费方面，硬足金产品越来越受市场欢迎，随着国内金价上涨，2023H1，硬足金产品凭借轻量化和高性价比的优势，吸引了年轻消费者的注意，18K和22K合金产品的市场份额进一步缩减。同时，古法金产品市场份额趋于稳定，镶嵌珐琅和宝石的轻型古法金产品成为销售亮点。我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。本周行情回顾：本周（2023.07.31-2023.08.04）商贸零售（中信）指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数1.23pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第8位，商贸零售板块涨幅排名靠前的子行业分别为超市及便利店、百货和专业市场经营III行业动态跟踪：传统零售：上海崇明首家盒马奥莱店预计8月底开业，盒马与迪士尼达成深度合作；永辉超市创新产地助农直播，助力打造地域鲜品文化，永辉坚持十二年直采，助力大荔冬枣销往全国；天福便利试水“外卖仓”。电商：亚马逊超两年的订单将从9月起存档，亚马逊Prime会员日广告支出增加409%，淘工厂推出“源头百厂计划”助工厂实现内容化直播带货；快手电商开展无货源店铺行为专项治理；京东拼拼开始拓城，小程序新增合肥站点，2023年世界500强发布，京东连续八年上榜蝉联国内行业首位；天猫“猫享”自营店将于9月30日关闭，天猫启动品牌“千星计划”，每年孵创1000个千万级新品牌；1688向商家免费提供网店“一键继承”工具，1688工业品专业标准库覆盖商品数破亿；速卖通增长迅速，带动韩国跨境电商成交额创新高；国家发改委提到要大力发展农村直播电商和即时零售；苏宁易购新版大聚惠进入内测阶段，将于818期间上线；巴西合规计划生效，Shopee卖家运营或受影响。黄金珠宝：六福集团拟斥资约1亿港元收购金至尊控制性股权；上半年中国金饰需求328吨，硬足金产品成亮点；珠宝是开云集团上半年的亮点。投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。风险提示:经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

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