摘要：白酒：本周贵州茅台正式发布半年报，业绩超前期预告，彰显行业龙头优异的经营韧性。我们重申当前白酒行业的结构性机会，我们认为存量市场竞争下酒企的前瞻管理能力将接受进一步考验，例如渠道管理落地、产品价格带布局等。同时，对于即将来临的中秋与国庆节，我们持乐观态度，考虑到整体消费场景的恢复，预计动销恢复好于去年同期。继续建议关注泸州老窖、今世缘、金徽酒和老白干。本周行业要闻：贵州茅台：8月2日晚间，贵州茅台发布2023年上半年报告，茅台实现营收695.76亿元，同比增长20.76%，实现净利润359.8亿元，同比增长20.76%，继一季度实现“开门红”后，半年报再度交出亮眼成绩单。今世缘：8月1日，由新华社品牌工作办公室、新华网和“国缘”联合主办的《国缘·时代访谈》启动仪式在新华媒体创意工场举行。发布会现场，新华网与今世缘酒业就《国缘·时代访谈》IP签约。双方将围绕品牌建设、内容营销深化合作，构建相互赋能的生态体系，实现品牌与品牌的互相借力、共生共赢，共同探索中国品牌建设的高质量发展之路。钓鱼台：7月31日，钓鱼台酒业发布了《关于第三代钓鱼台国宾酒第三代钓鱼台贵宾酒暂停接收订单及发货的通知》。通知显示，为保障市场健康、高质量发展，经公司研究决定，即日起，各市级经销商、授权店的第三代钓鱼台国宾酒、第三代钓鱼台贵宾酒暂停接收订单及发货。啤酒：高端化趋势延续，澳麦双反终止进一步释放利润弹性。本周百威亚太发布半年度业绩公告，2023年上半中国市场啤酒销量/营收/正常化除息税折旧摊销前盈利同比增长9.4%/15.4%/17%，其中Q2营收和盈利同比增速明显快于Q1，其增长动能主要来自渠道重新开放以及高端和超高端品牌的强劲销售，Q2中国区高端和超高端啤酒销量同比增长超过25%。8月4日商务部公告，自2023年8月5日起终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。我们认为，国内啤酒市场高端化趋势不改，产品结构优化有望持续抬升啤酒吨价，同时反倾销关税取消后国内大麦供给有望增加，改善成本，进一步释放利润弹性，其中大麦进口比重高的啤酒企业有望率先受益，建议关注华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。软饮：品牌势能向好，成本下行增厚利润。本周李子园发布2023年上半年业绩快报，营收/归母净利润分别同比增长0.06%/30.56%。报告期内，公司业绩较上年同期上升，主要受益于公司去年下半年部分产品提价和原材料成本下降带来销售毛利率提升，同时销售费用同比有所下降，导致利润实现增长。7月公司同华与华合作升级品牌形象、发布最新品牌口号，加强品牌宣传和市场推广投入。我们认为，近年来软饮企业开始加强品牌打造，激发品牌潜力，同时立足前端营销创新和后端研发能力，依托大单品持续创新，带动业绩稳健增长，建议关注品牌效应持续释放，积极培育新品布局全国化叠加下半年成本有望进一步下行的细分赛道龙头。速冻食品：看好行业集中度提升。本周安井食品发布2023半年报，23H1公司实现总营收68.9亿元（+30.7%），归母净利7.4亿元（+62.1%），扣非归母净利7.0亿元（+82.7%）。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。冷冻烘焙：政策红利再释放，预制烘焙迎机遇。近日《轻工业稳增长工作方案（2023-2024年）》发布，工业和信息化部联合相关部委正在研究出台关于推动预制化食品产业发展的政策性文件，加快地方传统美食、特色小吃等的预制化转型，推出更多品质优异、口味独特、营养安全的预制化食品。预制烘焙食品满足“烘焙+”消费者的多消费场景，使得消费场景多元化，给行业提供了新增量空间，利于重塑烘焙店单店模型。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。休闲零食：产品渠道双轮驱动，盐津业绩净利高增。本周，盐津铺子发布半年度报告，公司上半年实现营收18.94亿元，同比增长56.54%；归母净利润为2.46亿元，同比增长90.69%。产品端，公司聚焦七大核心品类，辣卤零食、魔芋制品、休闲豆制品增速较快，新赛道蛋类零食培育顺利。渠道端，电商渠道通过与抖音主播合作、聚焦大单品策略，品牌影响力和渠道势能持续增强，上半年电商渠道实现营收3.91亿元，同比大增155.17%，营收占比增至20.64%。我们认为公司全渠道转型成功，规模效应显现，下半年零食旺季到来，看好年内业绩提升。本周陆股通资金动向：本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品20.30%、伊利股份15.96%、安井食品8.87%。本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1760.12亿元、五粮液462.66亿元、伊利股份283.58亿元。投资建议：白酒：关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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