镍行业深度报告之产业链篇:乘风而起,资源为王招商银行2023-07-31.pdf
摘要:镍是重要的工业金属,近年来因新能源产业链受到全球关注。作为工业金属,镍被广泛的应用在钢铁、机械、建筑等多个行业。近年来随着新能源产业链的发展,镍可被应用于三元电池材料,成为重要的能源金属,引发全球关注。从需求结构上来看,当前下游需求中不锈钢仍是最大的消费领域。电池贡献主要增量,电池用镍增速远高于整体需求增速。镍资源集中在东南亚和大洋洲,印尼主导全球镍矿产量变化。全球镍资源主要以陆地硫化物型和红土型为主,其中硫化物型资源,即硫化镍矿主要分布在加拿大、俄罗斯、中国、澳大利亚等地区;红土型资源,即红土镍矿主要分布在印尼、菲律宾等热带及亚热带地区。从储量来看,全球镍矿储量集中在印尼、澳大利亚、巴西、俄罗斯、菲律宾五国。从产量来看,印尼、菲律宾、俄罗斯是主要的生产国家,其中印尼主导全球镍矿,菲律宾是重要的产量补充,澳大利亚和巴西虽然储量较大,但实际产量释放较少。资源决定冶炼技术选择和冶炼产品。由于红土镍矿和硫化镍矿的品位和伴生矿物有所不同,其冶炼的技术也有所差异,生产的产品也有所不同。其中硫化镍矿主要使用火法冶炼,直接产品为高冰镍,并进一步生产成精炼镍(电解镍)。红土镍矿根据镍和杂质含量的不同,使用的冶炼方法也有所差异。其中镍品位在1.5%以上的矿石主要使用火法,包括RKEF和富氧侧吹,直接产品为镍铁。青山打通“镍铁-高冰镍”路线后,火法也可进一步生产硫酸镍;镍品位在1.5%以下的矿石主要使用湿法,包括HPAL等,直接产品为镍中间品MHP或MSP,并进一步生成硫酸镍或电解镍。终端产品市场集中度高,镍铁产量占比最大,原材料决定冶炼成本。终端产品包括精炼镍、镍铁、硫酸镍三大类,其中镍铁产量占比最大。替代效应下精炼镍产量逐年下滑,而随着不锈钢和电池行业发展,镍铁和硫酸镍产量逐年上升。分产品来看,精炼镍用途广泛,市场集中度高,资源禀赋决定成本优势。镍铁主要用于不锈钢生产,可分为FeNi和NPI。其中NPI是寡头竞争市场,印尼政策影响下全球NPI生产中心由中国转为印尼,但中国企业仍然主导全球NPI生产。相较于NPI,FeNi产能较少,但集中度仍然较高。冶炼技术和资源禀赋决定了镍铁的生产成本。硫酸镍主要用于生产三元锂电池,市场集中度高,中国主导全球硫酸镍生产,全球生产模式为“海外原料+中国加工”。原材料主导生产成本,当前三条路径下MHP具备一定的成本优势。风险提示。需关注印尼地缘政治风险、技术复杂性风险、定价机制变更的风险、需求不及预期的风险、供给不及预期的风险等。(本部分有删减,招商银行各行部如需报告原文,请参照文末方式联系研究院)
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