6月工业企业利润分析:制造业利润明显改善中国银河2023-07-27.pdf
摘要:核心内容:7月27日国家统计局发布,1-6月规模以上工业企业营业收入累计同比-0.4%(前值+0.1%);利润累计同比-16.8%(前值-18.8%);6月当月同比-8.3%(前值-12.6%)。边际来看工业企业利润延续收窄趋势,利润稳步恢复;随着政策的落地和需求的复苏,预计利润在下半年会有所回升。一、分量和价来看,工业生产恢复加快,PPI持续下行。生产方面,工业增加值6月份同比增长+4.4%(前值+3.5%),环比增长0.68%,较上月小幅回升。目前工业生产仍受到库存周期下行、出口放缓和房地产市场低迷的影响。本周政治局已经“明确了国内需求不足,一些企业经营困难”,强调了要提振大宗消费,通过终端需求带动有效供给。预计政策出台速度将加快,通过需求恢复带动企业利润修复,货币端预计对企业的支持力度也将得到提升。从价格来看,6月份PPI同比-5.4%(-4.6%),环比-0.8%(-0.9%),继续保持下探趋势,拖累整体盈利。我们预计PPI今年还将继续负增长,但结合政策上对消费复苏的传导,趋势会逐渐收敛,最终需要2到3个季度才能转正。二、分行业来看,1-6月制造业累计同比改善明显,上游原材料降幅维持。其中汽车制造10.1%(前值24.3%)、电力电热46.5%(45.9%)、电气机械及器材制造29.1%(29.2%)、通用设备制造17.9%(23.4%)、专用设备制造3.9%(前值-0.1%)、橡胶和塑料制品11%(前值3.3%)维持景气态势,主要拉动6月利润修复;计算机通信与电子设备制造业利润累计同比-25.2%(-49.2%),降幅大幅修复;金属制品-10.6%(-13.9%)、纺织业-23.8%(-27.8%)、医药制造-17.1%(-21.9%)和食品制造-0.1%(-0.5%)收窄降幅,酒饮料和茶制造由正转负,下降-16.7%(11.5%);黑色金属、有色金属、非金属矿制品利润同比分别为-97.6%,-44%,-26.6%(前值-102.8%、-53%、-25.9%),保持稳定下降。三、分所有制来看,股份制、私营和外资企业改善明显,国有企业利润降幅扩大。1-6月国有及国有控股企业利润同比-21%(前值-17.7%),股份制企业利润同比-18.1%(-20.4%),私营企业利润同比-13.5%(-21.3),外资及港澳台企业利润同比-12.8%(-13.6%)。四、库存周期接近底部,下降趋势收窄。6月工业企业产成品存货同比2.2%(前值3.2%)。库存同比趋势向下的情况已经开始缓解。当前大部分工业品价格水平仍处在底部区间,市场需求也持续低迷,但伴随政治局会议的定调,后续政策出台会拉动需求回升、美联储加息周期的结束促进四季度出口接近底部,总需求有望进一步回暖。库存周期逐渐从主动去库存向被动去库存转移。五、7月24日的政治局会议做出了进一步指示,在稳就业提高到战略高度通盘考虑后,就业的恢复将带动经济内生动能的复苏,居民收入预期提升从而修复家庭资产负债表,进一步带动消费的上行,下半年需求的修复将带动盈利斜率的改善。财政方面,预计新增专项债的发行节奏有望提速,政策性金融工具也有望在下半年出台。货币政策预计三季度降准,四季度降息,扩大对企业和消费的支持。
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