电子行业2023年中期策略：虽缓必至，黎明在望万和证券 2023-07-17（25页）附下载_行业研究_报告

电子行业2023年中期策略：虽缓必至，黎明在望万和证券 2023-07-17（25页）附下载

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发布机构：万和证券发布时间：2023-07-17大小：2.79 MB页数：共25页上传日期：2023-07-18语言：中文简体

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摘要：上半年表现？按照我们在年初电子行业策略报告中的判断，上半年电子行业仍处于周期底部，底部阶段基本面业绩下行拐点临近，情绪面预期先行带动估值向上，股价主要受情绪面驱动总体上涨。复盘上半年行业表现，截至2023年7月11日，申万电子指数涨幅13.64%，跑赢沪深300指数13.70个百分点，在申万31个行业位列第四，基本验证了我们年初的判断。周期位置&周期拐点？考虑到行业估值在2022年4月/9月底触底向上，指代行业基本面的DRAM价格自2021年初以来持续向下，我们判断电子行业当前正处在底部阶段，底部阶段基本面业绩下行、拐点临近，情绪面预期先行带动估值向上。截至2023年7月11日，DRAM DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz的现货价跌至1.0070美元，价格磨底、拐点逼近，结合历史估值低位早于业绩低位约6～9个月时间的判断依据和2023年弱复苏的定调，我们维持在年度策略报告中对DRAM价格（指代行业业绩基本面）将在2023年8月～2023年11月间触底回升的观点，届时行业将进入周期上升阶段。周期面——需求复苏，复苏的弹性与进度？弱复苏，整体逐月改善。虽然以智能手机、PC等为主的终端需求逐步进入存量阶段，但全球/中国半导体销售额正呈现逐月回升的态势，介于此我们认为下半年电子板块以弱复苏为主，其中服务器、汽车、工业应用领域仍旧具备较强劲的增长动能。复苏进度：零部件库存去化早于和优于半导体。2023Q1全球半导体库存水位基本处于历史峰值，国内厂商4年库存分位数MLCC、功率（75%）＜面板（81%）＜PCB（88%）＜晶振（94%）＜存储、射频、模拟（100%），国内中游MLCC、PCB等部分厂商库存基本在2022Q2-Q3达到峰值，上游多数半导体厂商库存则在2023Q1达到峰值。成长面——预期先行，AI创新的空间有多大？ChatGPT大型语言生成模型引领AIGC时代的到来，大模型的发展带动大量高性能算力需求。随着AI大模型进入到更多行业应用之后，AI服务器市场规模将有很大的市场空间，相关硬件产业链将会迎来新一轮需求提升。相较标准CPU服务器，Nvidia DGX H100服务器单机测算总成本提升25.7倍，其中GPU板组BOM占比达到72.5%，其它核心元器件单机价值量提升倍数由高到低依次为SmartNIC（16.7倍）、电源（4.0倍）、CPU（2.8倍）、主板（2.5倍）、NAND（2.3倍）、DRAM（2.0倍）、散热（1.7倍）、机箱（1.4倍）。下半年看什么？电子行业具备较强的周期属性和成长属性，在下半年进入周期上升阶段的预判下，业绩复苏与创新成长双逻辑有望共同驱动行业涨幅向上。周期面：弱复苏，关注复苏进度和改善性机会。建议关注部分库存去化节奏靠前或在汽车、工业应用上有显著改善的细分领域机会，如面板、MLCC、晶振、PCB，相关个股有三环集团、泰晶科技。成长面：强预期，关注AI和自主可控。当前AI正迎来“iphone时刻”，成长预期先行叠加国产化替代的逻辑加持，市场情绪推动估值向上，建议关注围绕AI服务器相关的硬件产业链，相关个股有寒武纪-U、澜起科技、龙迅股份、通富微电、胜宏科技、兴森科技。风险提示：宏观经济波动、终端复苏不及预期、国产替代不及预期、AI产业化发展不及预期等。

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