吉祥航空吉祥航空2023年半年度业绩预告点评：Q2受汇兑损失拖累，经营性业绩环比改善浙商证券 2023-07-17（3页）附下载_公司研究_报告

吉祥航空吉祥航空2023年半年度业绩预告点评：Q2受汇兑损失拖累，经营性业绩环比改善浙商证券 2023-07-17（3页）附下载

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发布机构：浙商证券发布时间：2023-07-17大小：968.28 KB页数：共3页上传日期：2023-07-18语言：中文简体

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摘要：吉祥航空(603885)投资要点吉祥航空公布 2023 年半年度业绩预告： Q2 扣汇归母净利润表现超预期根据吉祥航空 2023 半年度业绩预告， 23H1，公司预计归母净利润 0.55 亿元至0.80 亿元，同比扭亏。其中 23Q2，公司预计归母净利润-1.10 至-0.85 亿元。我们认为主要因为二季度人民币贬值产生汇兑损失，二季度表端亏损低于我们此前预期，经营性业绩表现或超预期。根据公司 2022 年报，若美元兑人民币汇率变化导致人民币贬值 1%，公司净利润将减少 0.86 亿元。以美元兑人民币中间价口径计算， 23Q2 末人民币较 23Q1末贬值约 5.15%，基于 22 年末外币敞口，我们测算得，在不考虑汇兑损益影响的情况下，公司 23Q2 归母净利润约 3.33 至 3.58 亿元，环比+102%至+117%。6 月客座率 84%，较 19 年同期的降幅收窄至 2.3pct根据公司公告， 23Q2，公司 ASK、 RPK、客座率同比 19Q2 分别+21%、 +16%、-4.2pct。其中， 4-6 月公司客座率分别为 81%、 80%、 84%，同比 19 年分别-4.3、 -5.8、 -2.3 个百分点。机队规模方面，截至 23 年 6 月末，吉祥航空机队规模114 架，当年净增 4 架。二季度油价下跌环比改善单位成本，上半年受汇兑损失拖累油价方面， 23Q2 中国航空煤油进口到岸完税价平均为 6103 元/吨，环比 23Q1 下降 13%，同比 19Q2 增长 20%。 23Q2 末， WTI 原油收盘价 70.64 美元/桶，较23Q1 末下降 7%。航油成本占航司营业成本的 3 成左右，我们预计航司 Q2 单位ASK 成本环比改善。汇率方面， 23Q2 末美元兑人民币中间价为 7.2258，较 22 年末+3.8%，较 23Q1末+5.2%。我们预计公司中报业绩受汇兑损失影响较大，但是汇兑损失仅为暂时性影响，对公司现金流影响较小。展望：暑运旺季高开，吉祥利用率恢复领先，经营性业绩表现有望超预期十四五行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，涨价预期下航司利润弹性可观。作为民营航司龙头，提价预期下，凭借高效率以及宽体机利用率优化，公司大周期业绩兑现有望超预期。 1）吉祥航空与三大航重叠的优质航线占比较高，在三大航主导市场的情况下，有望充分受益票价弹性。 2）受宽体机低利用率拖累， 18-19 年业绩为低基数。在补贴与利用率提升的双重促进下，宽体机单机盈利能力有望迎来改善。 3） 19 年起九元航空在主基地广州的时刻开始放量， 21 夏秋获得一线互飞时刻，未来航网效应有望显现，低成本市场空间广阔。 4）中期公司将保持快于行业的增速，成长性相对突出。投资建议我们预计公司 23-25 年净利润分别约 15、 30、 32 亿元，维持“买入”评级。风险提示：需求恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险。

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