迈为股份拟投资30亿元建设泛半导体装备项目,为HJT产业化储备产能东吴证券2023-07-14.pdf
摘要:迈为股份(300751)投资要点事件: 公司拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》,拟投资建设“迈为泛半导体装备”项目,自主研发、制造泛半导体领域高端装备,计划投资总额 30 亿元,计划用地约 259 亩。项目主要为 HJT 提供配套设备,提前布局产能。( 1) 2021 年公司定增 28 亿元扩产 HJT 设备,可实现年产 40 条 HJT 设备整线项目,按照 600MW 一条线,对应产能至少为 24GW,当然产能具备一定弹性,公司现有的产能能够满足 2023 年的市场需求,但考虑到未来 HJT 产业化加速即将迎来爆发,公司仍需要进一步扩充产能、满足下游交付需求;( 2)项目建设在吴江经济技术开发区,由于吴江区土地略紧,用地流程需要花费一定时间,故公司提前签订投资协议书,储备 HJT 设备产能用地,为 HJT 产业化做好充足准备。HJT 降本增效持续推进,建议重视 Q3HJT 行业降本进展。我们预计 2023Q3HJT 有望实现成本打平,( 1)硅片端: 110μ m 已导入产线, 2023 年底完成 100μ m 量产, 2024 年年中实现 90μ m 量产;( 2)降银耗:银包铜&0BB 双轨并行,华晟已全面导入正背面银包铜, 0BB中试效果理想,即将规模导入量产,未来电镀铜能够彻底解决银耗痛点,近期罗博特科出货单体 1GW 电镀设备,太阳井 2023 年有望交付1GWHJT 电镀铜设备、 2024 年预计 8GWHJT 电镀铜设备订单;( 3)设备端:设备稳定性提升,华晟三期四线从设备的安装调试到首片贯通仅耗时 20 天,日升为 12 天。技术不断迭代&设备降本有望促使大厂逐步开启规模扩产,迈为作为龙头设备商具备高订单弹性。我们预计 2023 年 HJT 扩产 50-60GW,考虑迈为股份 80%市占率及 HJT整线设备价值量 3.5-4.0 亿元/GW(配置不同,价格有差异),预计 2023年迈为潜在 HJT 设备订单体量约 140-190 亿元。时间节奏上,我们认为大厂即将开始布局。 HJT 作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期,传统厂商尚未大规模布局,新进入者此时投资扩产可获得先发优势,实现弯道超车,因此 2023 年新进入者数量持续高增,而传统大厂在 2024 年开始大规模扩产。迈为的高市占率有望保持,我们认为迈为的设备在核心专利的布局非常完善,且通过存量产线反馈加速技术迭代,持续维持高市占率。盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2023-2025 年的归母净利润为13.09/19.40/29.41 亿元,对应当前股价 PE 为 39/26/17 倍,维持“买入”评级。风险提示: 下游 HJT 扩产不及预期,研发进展不及预期
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