兆易创新事件点评:股权激励稳定人才结构,业绩预期稳健增长民生证券2023-07-11.pdf
摘要:兆易创新(603986)事件:7月5日,兆易创新发布2023年股票期权激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予1081.34万股股票期权,行权价格为86.47元/股。涉及标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%,股票期权为一次性授予,无预留权益。激励计划面向骨干技术、管理人员,提升核心人才自主能动性。本次股权激励对象为管理人员、核心及骨干人员,总人数为1081人,占2022年底公司总员工人数的65%。本次激励计划授予1081.34万股股票期权,占激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%。此次激励计划设置四年考核期,最长等待持续期48个月,业绩考核目标以2018-2020年营业收入均值为基数,要求2023-2026年营业收入增长率分别不低于110%、120%、160%、180%,对应的营业收入绝对值分别不低于69.62亿元、72.93亿元、86.20亿元、92.83亿元,对应的行权比例皆为25%。本次激励计划设置了合理且可持续的业绩考核目标,有助于充分调动核心员工积极性。海外龙头削减资本开支,行业拐点已近。海外龙头方面,美光资本开支于2023年一季度以来明显下滑,2023全年资本开支计划70亿美元,同比预计下滑40%以上。价格方面,美光DRAMBit一季度价格环比下降10%,NANDBit一季度价格环比下降15%,相较上一季度DRAM和NAND各自20%与25%的价格降幅,下滑趋势有所放缓。2023年以来,存储行业拐点渐近,公司有望受益行业复苏,助力业绩增长。存储和MCU共同发力,有望率先受益复苏。存储方面,公司NORFlash产品已实现从512Kb到2Gb的全产品覆盖,近期推出满足128Mb存储容量的业界最小产品GD25LE128EXH;NANDFlash产品实现38nm和24nm两种制程下的全面量产,容量覆盖1Gb~8Gb,其中车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb;DRAM产品中已量产DDR4、DDR3L产品,进展国内领先。MCU方面,公司作为32bitMCU产品领导厂商,近期推出的GD32H7系列产品针对高级DSP、边缘AI进行全新升级,持续领跑高性能赛道。2022年以来,受全球经济环境以及地缘政治冲突影响,半导体行业面临周期性下行压力,但公司持续加大产品研发力度,产品布局国内领先,有望率先受益后期下游需求复苏。投资建议:下游需求恢复不及预期,预计公司2023-2025年净利润分别为10.65/15.59/20.99亿元,对应当前股价PE分别为72/49/37倍。公司作为全球芯片存储龙头,不断拓展工业和汽车高端领域,在国产替代加速大背景下或具备长期成长性,维持“推荐”评级。风险提示:半导体行业复苏不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;产品进展不及预期的风险。
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