鸿路钢构量、利双驱,年内业绩增长确定性强中银证券2023-07-05.pdf
摘要:鸿路钢构(002541)公司2023H1累计新签合同150.6亿元,同增17.8%,2023Q2新签合同78.5亿元,同增16.0%,2023H1钢结构产品产量达210.3万吨,同增32.6%,2023Q2钢结构产品产量约118.6万吨,同增34.2%。公司产能释放下订单稳增,有望持续拉动业绩增长,维持公司增持评级。支撑评级的要点产能爬坡,产量持续释放。2023H1公司钢结构产品产量达210.3万吨,同增32.6%,2023Q2钢结构产品产量约118.6万吨,同增34.2%,Q2产量增幅环比Q1稳步提高,随着公司新建、在建项目产能持续释放、爬坡,年内产能利用率有望逐步提高。订单稳增,需求向好。2023H1公司累计新签合同150.6亿元,同增17.8%,2023Q2新签合同78.5亿元,同增16.0%,产量增长之下公司新签合同金额稳步提升,供需匹配下年内量增带来的业绩驱动力强。Q2钢价有所下降,成本压力减轻,利润或有修复。2016年以来,钢材综合价格指数持续上涨的同时公司快速扩产,利润阶段性承压,毛利率持续下降。进入2023Q2,钢材综合指数持续下降,目前已回落至十年均值水平附近,年内成本端改善或带来利润修复。量、利双驱,年内业绩增长确定性强。随着公司阶段性产能扩张告一段落,预计未来政府补助在归母净利中的占比将持续下降,对公司业绩增长的支持将减弱。受传统工程施工周期及产能投放时间影响,下半年公司产量往往较上半年增长,考虑公司产能仍在爬坡,年内产量增速有望达到30%左右,量、利双驱下,年内业绩增长确定性强。估值公司产能持续释放,考虑量利双驱带来的业绩确定性,上调盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为255.1、302.1、355.6亿元,归母净利分别为15.2、18.3、22.4亿元;EPS分别为2.21、2.65、3.24元。维持公司增持评级。评级面临的主要风险原材料价格波动、产能爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。
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