摘要：投资要点摘要5 月去化逻辑兑现，规模场仔猪价格持续下降，有望驱动生猪产能加速出清， 珍惜生猪板块估值底部机会。本周核心观点【生猪养殖】 5 月去化逻辑兑现，仔猪掉价或加速产能出清本周全国生猪均价 14.31 元/kg，环比下跌 0.54%，同比下跌 11.32%；自繁自养亏损 325.66 元/头，环比亏损加重 1.19%，同比加重 172.62%；外购养殖出栏亏损 240.26 元/头，环比亏损加重 26.65%，同比加重 381.40%； 仔猪均价 31.90 元/kg，环比下跌 8.60%，同比下跌 10.11%；二元母猪价格 32.08 元/kg，环比下跌0.18%，同比下跌 9.64%。需求疲软，现货反弹压力大。 2023 年年初以来仔猪腹泻、蓝耳、非洲猪瘟等疫病导致养殖场仔猪出现不同程度受损，对应 6-7 月份理应出现阶段性的生猪出栏减量， 为猪价上涨提供支撑。但伴随气温上升压制肉类消费， 鲜品走货不畅，冻品库存保持在相对高位，屠宰企业维持较低开工率， 对猪价支撑力度十分有限，生猪现货价格或将继续磨底，阶段性的供应断档能否带来猪价的上涨尚需观察。5 月去化逻辑兑现，仔猪掉价或加速产能出清。 5 月份全国能繁母猪存栏环比下降 0.6%，连续 5 个月回调，产能连续去化的逻辑逐步兑现。 5 月底以来规模场仔猪报价持续走弱， 部分规模仔猪成交价逼近盈利平衡线， 反映长时间亏损背景下产业端信心低迷，行业补栏仔猪情绪降低。外销仔猪盈利减少，饲养母猪的性价比降低， 有望进一步驱动生猪产能加速去化。投资建议： 目前上市公司头均市值均处于历史较低分位数，板块配置的性价比较高。周期底部我们首先推荐有国企背景、兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】；其次推荐经营稳健的【牧原股份】【温氏股份】； 同时重点关注有出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。【白羽肉鸡】 产能拐点临近，苗价或企稳回升本周主产区毛鸡均价 8.83 元/公斤，环比下跌 4.33%，同比下跌 9.90%；鸡肉产品综合售价 10.76 元/公斤，环比下跌 1.74%；鸡苗价格 2.45 元/羽，环比上涨1.66%。Q3 鸡苗供应或迎来拐点，苗价有望重回增长。 在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应，我们判断伴随 5 月中旬以来产父母代种鸡存栏持续减少， Q3商品代鸡苗供应压力或有所缓解，同时伴随饲料价格下降带来出栏成本降低，肉鸡养殖恢复盈利或刺激补栏积极性提高，鸡苗价格有望企稳回升。投资建议： 关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号，建议关注以鸡苗销售为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】；价值组合重点关注一体化产业链的【圣农发展】【禾丰股份】。【动保】 下半年经营压力仍大，关注非瘟疫苗催化下半年动保企业经营压力仍大，板块业绩或持续承压。 当养殖行情低迷时，养殖端对上游动保产品价格敏感性提高，将首先减少高价药苗的使用，随着养殖亏损时间延长，进一步开启产能去化进程，导致动保产品需求量下滑，对应动保行业出现业绩与估值的底部。 2023 年年初以来，生猪价格持续低迷，处于高位的生猪存栏量支撑了动保产品的基础需求量，但下游连续两个季度的亏损也抑制了养殖场对高端产品的采购， 考虑到下半年养殖行情仍不乐观，且生猪产能持续去化， 动保产品需求量或将减少，我们预计下半年动保企业经营压力将持续增大，行业盈利空间或进一步挤压。非瘟亚单位疫苗研发已有实质进展。 4 月份兰研所和中科院上报非瘟亚单位疫苗应急评价，当前进展顺利。据 5 月 24 日兰州晚报发布《“国重室”重组“强心”─兰州科学城生物谷建设已在路上》 文章， 文中兰研所所长表示“非洲猪瘟亚单位疫苗攻关取得了良好进展，非洲猪瘟疫苗研究已完成药品生产质量管理规范静态验收， 向实现产业化迈出了关键一步”。 我们认为若安全、 优质的非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，抢占市场份额，进一步打开长期增量空间。宠物疫苗进展或超预期。 当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报，部分企业已完成评审，若后续流程顺利推进，最快有望于 23 年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。投资建议： 其一推荐非瘟疫苗受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先进行宠物药板块布局的【瑞普生物】。【种业】 先正达集团 IPO 获上交所审议通过据上交所披露， 6 月 16 日，先正达集团股份有限公司首次公开发行获上交所上市委审议通过， 本次上交所主板上市计划募集资金不超过 650 亿元，为 2010 年以来最高募资额度。先正达是农化行业巨头，根据公司招股书显示， 2020 年先正达在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三；在中国植保行业排名第一，种子行业排名第二，作物营养行业排名第一，是中国现代化农业服务业的领导者。 我们认为先正达上市后，市场有望对生物育种领域的科技含量进行价值重估，相关企业或迎来估值重塑。风险提示： 畜禽产品价格不及预期、 疫病大规模爆发、 原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。

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