2023年6月央行7天期逆回购利率下调点评:政策性降息落地,稳增长政策加码东方金诚2023-06-13.pdf
摘要:事件:2023年6月13日,央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作,中标利率1.9%,上次为2.0%。我们对此解读如下:1、7天期逆回购操作利率是短端政策利率,本次下调意味着政策性降息启动。背后有两个原因:一是二季度以来经济修复力度稳中偏弱,楼市也再度出现转弱势头,需要稳增长政策适时发力。本次政策利率下调,叠加近期银行存款利率调降,将有效带动企业和居民实际贷款利率下行,进而刺激信贷需求,推动消费和投资提速。更为重要的是,本次政策利率下调,释放了明确的稳增长信号,将有效提振消费和投资信心,推动房地产行业尽快实现软着陆。二是近期物价水平明显偏低,其中1-5月CPI累计同比仅为0.8%,扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%,明显低于3.0%左右的温和水平。这为适度下调政策利率提供了空间。2、预计6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点,至2.65%。考虑到政策利率体系联动调整的一般规律,在短端政策利率下调后,中端政策利率(MLF操作利率)也会跟进下调。与此同时,鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础,若6月MLF操作利率下调,20日LPR报价也将跟进下调。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点,且明显低于居民房贷利率,加之近期楼市再度转弱,我们判断本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调,即1年期LPR报价可能下调5个基点(0.05个百分点),5年期以上LPR报价下调15个基点(0.15个百分点)。3、本次政策利率下调再次表明,在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下,国内货币政策具有很强的独立性。这样来看,无论美联储6月及下半年是否继续加息,对国内货币政策的影响都将较为有限。与此同时,在近期人民币出现一定贬值走势的背景下,央行仍实施政策利率下调,背后是2015年“811”汇改以来,监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系,必要时将及时出手,避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。就根本而言,本次政策利率下调将有效提振市场信心,推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强,进而夯实人民币稳健运行基础。我们判断,接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。
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