电子行业深度报告:半导体设备业绩亮眼,消费电子需求回暖万联证券2023-06-09.pdf
摘要:行业核心观点:电子行业2023年一季度行情表现较好,4月中旬至5月中旬回调较多,自5月中旬起又进入上涨通道。截至5月31日,行业PE-TTM为51.13倍,处于历史中位水平。电子行业整体经营能力向好,库存水位仍处于较高水平。子行业中,半导体行情的回调幅度较大,电子化学品、消费电子、元件和光学光电子行情回暖较为明显。此外,半导体存货环比增长,消费电子去库存效果较好,需求有所回暖。一季度营收规模收缩,合同负债规模环比恢复增长:申万电子行业2022年营收增速放缓,2023Q1收入规模有所收缩。合同负债规模环比恢复增长,反映出行业的营收规模有望恢复稳健增长态势。大市值规模标的营收表现较好,抗风险能力较强。个股增速区间同比向左偏移,主要是由于半导体行业景气度下滑,处于去库存阶段,且消费电子、面板等行业周期筑底所致。子行业中,消费电子和半导体设备表现较优,半导体材料合同负债环比提升,主要受益于国产替代需求。消费电子零部件及组装、面板、印制电路板和其他电子贡献主要营收,CR4合计贡献收入比例约75%。期间费用率平稳,毛利率、净利率同比下滑,盈利能力有所下降:2022年及2023Q1申万电子行业毛利率同比略有下滑,子行业表现分化,其中,集成电路制造2022年毛利率同比大幅提升,2023Q1却同比大幅下滑,毛利率水平波动较大。行业整体期间费用率保持稳定,研发投入保持较高水平且持续加强。行业净利率水平下滑,主要是由于毛利率水平下滑所致。子行业中,光学光电子表现较差,半导体设备较好。行业整体利润端承压,半导体设备业绩较优:申万电子行业2022年及2023Q1归母净利润有所下滑,主要是由于行业整体营收规模同比收缩,且盈利能力下降所致。中等市值及大市值规模标的归母净利润表现较好,个股增速区间向左偏移,由盈转亏标的数量同比明显增加。子行业中,消费电子贡献主要利润,利润贡献集中度提升。光学光电子拖累行业整体利润,半导体设备和电子化学品表现较优。投资建议:把握周期性、成长性和国产替代三因素共同影响下,半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的投资机会:1)晶圆厂加速建设,国产化率持续提升,重点关注半导体设备、半导体材料和先进封装赛道;2)消费需求复苏,行业持续去库存,重点关注折叠屏手机、VR头显终端等新品产业链;3)面板周期筑底回升,重点关注车载面板和OLED赛道;4)AI大模型带动算力需求,重点关注服务器芯片、PCB等上游赛道。风险因素:中美科技摩擦加剧;消费需求不及预期;技术研发不及预期;国产化进程不及预期;新品销量不及预期。
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