摘要：投资要点：房地产：行业大规模出清后剩者为王。中国城镇化进程仍在持续，叠加居民收入提升及消费升级，购房需求将长期稳定释放，预计行业销售在2022年探底后将出现回升，未来5—10年全国商品房销售将会在高位区间维持，行业基本面稳固。而在经历此轮行业大规模洗牌及出清以后，不少房企将永久退出市场，更有利于剩下之经营稳健、优质房企在融资资金、土地项目、客户资源等方面的获取，行业集中度有望加速提升，将带动优质房企整体估值向上；而在救市政策持续发力，房价企稳回升，购房需求也将逐步加速释放，带动行业销售回暖。另外行业库存较低，前期利润率低的项目结算完毕及资产减值计提过后，房企后续结算的项目价格及利润将回升，业绩具备向上动力。在估值及业绩双重带动下，优质房企股价向上修复具备充足的弹性及空间。建筑工程：把握央国企估值重塑机遇，“一带一路”迎来催化。2022年11月地产“三只箭”政策出台，对涉房建筑央企获得股权融资提供了可行的手段，但国资委对于PB小于1倍的公司不得进行股权融资的限制仍然存在。因此，为获得股权融资渠道，PB<1的建筑央国企有充分的动力提升公司经营质量，促进公司估值提升。国资委将考核指标从“两利四率”调整为“一利五率”，用ROE替代净利润指标，用营业现金比率替代营业收入利润率，在考核导向的变化下，建筑央国企将更加注重优化资本结构、提高经营效益等方面的工作，努力提高ROE，同时关注经营性现金流，致力于提升整体经营质量，进而带动估值提升。叠加“一带一路”十周年主题催化，国内基建需求提供有力支持。我们看好建筑央国企和国际工程等领域的投资机会。建筑材料：重视地产后周期品种配置价值。得益于前期“保交楼”政策的实际落地及疫情管控政策优化后施工进度的恢复，叠加去年同期基数较低。竣工端数据的高增支撑产业链的复苏，随着资金的逐步到位和“保交楼”政策的持续推进，预计竣工端将维持高速增长，地产后周期品种有望率先受益。维持对房地产行业的“标配”评级，维持对建筑装饰行业的“超配”评级，对建筑材料行业上调至“超配”评级。房地产方面，建议关注房经营稳健的房地产央国企企业，及部分优质头部民营企业，包括保利发展（600048）、招商蛇口（001979）、华发股份（600325）、万科A（000002）等。中游建筑工程方面，建议关注低估值央企中国建筑（601668）、中国铁建（601186）、中国交建（601800）、中国中铁（601390）、中国电建（601669），受益于“一带一路“十周年海外订单有望加速拓展的国际工程企业中材国际（600970）、中钢国际（000928）、中工国际（002051）、北方国际（000065）。建筑材料方面，建议关注底部回升趋势明显、价格修复有望持续的浮法玻璃龙头企业旗滨集团（601636）；受益于新规实施带动行业扩容、集中度提升的东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、凯伦股份（300715）、北新建材（000786）；高弹性五金龙头标的坚朗五金（002791）；直接受益于国家水网现代化基础设施建设需求扩容的管材龙头伟星新材（002372）、公元股份（002641）；靠近竣工端，行业集中度具备提升空间，头部企业存在渠道优势的三棵树（603737）、亚士创能（603378）。风险提示：下游地产行业波动的风险、汇率风险、基建投资增速不及预期的风险、境外经营风险、国企改革进度不及预期的风险等。

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