策略专题研究报告:中特估后续如何布局国海证券2023-06-08.pdf
摘要:投资要点:1、中特估蕴含的意义不能简单地从估值和业绩去理解,尤其是在中特估短期调整之后,后续要从国家战略的角度去考虑布局机会,大国博弈的背景下,符合国家战略的方向才具备持续的估值溢价。2、中长期来看,国家战略可以从两个维度破题,一是国企改革的脉络变化,“大争之世”央国企发挥战略安全支撑作用成为新一轮国企改革的重点;二是二十大报告中提出的十四个强国体系,近期重大会议产业布局重点聚焦的领域。3、现阶段国家战略着眼于三个方面,分别是经济发展面临的有效需求不足问题、能源转型过程中面临的能源安全问题、大国博弈升级过程中面临的国家安全问题,对应数字经济、能源以及军工这三个细分方向。4、横向比较来看,数字经济、能源、军工这三个细分方向央国企浓度较高,截至2023年5月24日,央企市值占比大多超过60%,且行业集中度和壁垒较高,竞争格局较好,其中的央国企持续经营的时间较长,战略地位显著,先发优势突出,最能受益于中特估行情。5、具体而言,数字经济中细分领域重点关注数据要素产业链,央国企具备较好的资源禀赋和卡位优势;军工重点关注十大军工集团下属央国企证券化率提升的机会;能源板块重点关注跨国能源合作背景下的石油、保供支撑下的电力。6、我们筛选了中特估+国家战略三个细分方向的核心标的,比较而言,其中的央国企比非国企具有更高的盈利能力和更低的估值水平,性价比更优。风险提示:经济复苏不及预期、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、中国市场与国际市场不可完全对比、政策推进速度不及预期等。
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