工程机械行业2023中期策略:行业触底,龙头业绩拐点向上浙商证券2023-06-07.pdf
摘要:1、工程机械:2023年行业渐行触底,龙头公司盈利有望拐点向上需求边际改善:房地产预期改善,基建投资力度加大,出口维持较高增长;国内更换需求触底,龙头公司业绩有望拐点向上。1)挖掘机:国内新增需求放缓,更新需求占据主导,预计2023年逐步触底。出口市场持续高增长,对挖机销量贡献由2021年的20%提升至2022年的42%,随着产品结构优化、出口占比继续提升,盈利能力上行,龙头公司业绩有望拐点向上。2)起重机销量与挖机销量强相关性,随着出口比重提升,更新需求凸显,预计2023年销量见底。3)泵车与搅拌车周期性相近,2021年为更新需求高点,随着出口需求提升,预计2022年为泵车销量低点,2023年逐渐回升。4)行业逐步筑底,长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。持续推荐龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。2、叉车:国内需求改善+电动化+出口带来持续驱动力国内随着疫情缓解,复工复产提速,制造业、物流业需求边际改善;海外需求持续旺盛,2023年有望维持较快增长;电动叉车替代内燃叉车逻辑性强,趋势较确定,有望显著增厚行业收入与业绩。预计叉车需求量2022-2025年CAGR为10%,2025年规模约687亿。国内双寡头竞争格局,持续推荐杭叉集团、安徽合力。3、高机:集中度有望进一步提升,租赁服务商>制造商2022-2025年国内制造商销量CAGR25%,租赁收入规模CAGR26%;对标欧美国家,国内保有量空间大,经济性与安全性优势推动高机板块长期成长;国内租赁服务商竞争环境好于制造商,租赁服务商推荐华铁应急,制造商推荐浙江鼎力。4、三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。投资建议:持续聚焦强阿尔法龙头。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力;持续看好华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。风险提示:基建、地产投资不及预期;制造业、物流业恢复不及预期,海外出口增速不及预期
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