证券行业2023年下半年投资策略:自营业务有望延续强势,其他业务静待修复东莞证券2023-06-07.pdf
摘要:投资要点:1-5月证券行业跑赢沪深300指数。2023年1-5月,证券行业上涨2.08%,跑赢同期沪深300指数0.19个百分点,证券行业有84%的个股录得正收益,有16%的个股录得负收益。经纪业务:本年日均成交额上升,利好经纪手续费收入。2023年1-5月,日均成交额为9392.59亿元,较2022年全年日均成交额上升1.47%,成交额放大利好经纪业务。展望下半年,若交易情绪回升,全年日均成交额有望突破万亿元,有望带动经纪业务收入继续维持千亿规模。自营业务:行情回暖,本年投资收益有望延续一季度增长趋势。2023年1-5月,市场行情小幅回暖,上证指数上涨3.73%,带动证券自营业务Q1实现投资收益及公允价值变动合计547.47亿元,同比扭亏为盈。展望下半年,美国加息进程接近尾声,市场情绪较上年明显改善,主要股指有望继续延续一季度的上升趋势,自营业务收入有望延续强势。投资建议:截至2023年6月6日,当前证券Ⅱ(申万)PB估值为1.29,位于历史分位的7.42%,低于三年中位数的1.69,行业估值处于较低水平,具有一定的上升空间。2023年1-5月,市场行情小幅回暖,上证指数上涨3.73%,证券行业自营业务投资收益实现强势增长,带动证券行业营收和归母净利润分别同比+37.19%和+84.95%。展望下半年,在宽松的货币环境和美联储加息接近尾声的预期下,市场行情有望持续回暖,从而刺激股基成交额、证券发行规模、资管产品规模、自营投资收益、两融余额等关键指标向上修复,证券行业整体趋势向好。继续给予行业“标配”评级,建议关注各项业务都保持行业领先的龙头券商中信证券(600030),投行业务优势突出的中金公司(601995),财富管理业务突出的广发证券(000776),互联网券商龙头东方财富(300059),投行业务及跨境业务中具备竞争优势的华泰证券(601688)。风险提示:宏观经济下行及利率波动风险;股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降;市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大;资本市场改革进展不及预期;公司治理机制变动风险;信用违约风险;行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。
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