日月股份2022年报&2023年一季报点评:行业需求好转,盈利持续修复中原证券2023-06-07.pdf
摘要:日月股份(603218)投资要点:日月股份2022年报:2022年营业收入约48.65亿元,同比增加3.25%;归属于上市公司股东的净利润约3.44亿元,同比减少48.4%;基本每股收益0.35元,同比减少49.28%。公司同时披露2023年一季报,一季度实现营业收入10.73亿元,同比增长9.32%;净利润1.31亿元,同比增长120.83%;基本每股收益0.13元。业绩逐季度修复,最差时期已经度过2022年营业收入约48.65亿元,同比+3.25%;归属于上市公司股东的净利润约3.44亿元,同比-48.4%,实现扣非净利润2.65亿元,同比-52.87%;其中2022Q4,实现收入15.39亿元,同比+25.59%,环比+19.70%;实现归母净利润1.74亿元,同比+79.72%,环比+156.09%;实现扣非净利润1.59亿元,同比+421.79%,环比+177.02%。业绩逐季度修复,逐步度过行业最差时期。公司2022年Q1-Q4季度营业收入增速依次为-21.83%、-14.11%、28.79%、25.59%;扣非归母净利润增速依次为-89.67%、-88.68%、-32.52%、421.79%。分业务看公司主要业务是球墨铸铁类铸件营业收入47.29亿,同比增长1.55%,占主营收入比例为97.2%;合金类营业收入0.29亿,同比增长281.25%;模具营业收入0.75亿。公司2022年共销售铸件44.93万吨,同比增长1.1%。单吨均价为1.08万元/吨,基本持平去年。毛利率逐步回升,盈利修复逐步加速2022年报公司毛利率12.84%,同比下降7.45pct。毛利率下降主要原因是原材料价格仍处于高位,公司毛利率明显承压,但随着2022年下半年原材料价格逐渐回落,公司毛利率从2022Q3开始逐季恢复,2022Q4整体毛利率恢复至18.11%,同比+6.27pct;公司2022年净利率7.07%,同比下降7.06pct。主要原因是毛利率大幅下降。2022年报公司加权ROE为3.9%,同比下滑3.94个百分点。受益风电装机修复及原材料高位回落,2023Q1盈利快速修复2023年Q1公司营业收入10.73亿元,同比增长9.32%;归母净利润1.31亿元,同比增长120.83%;扣非归母净利润1.12亿,同比增长329.03%;毛利率20.4%,同比提升11.67pct,环比提升2.29pct;净利率12.22%,同比提升6.17pct,环比提升0.93pct。风电装机快速回升,原材料高位回落,公司盈利修复空间可期2023年一季度风电新增装机10.4GW,同比增长32%。其中,3月风电新增装机4.56GW,同比增长110%,风电装机启动明显。22年风电招标量保障了今年装机高速增长。主要原材料球墨铸铁价格从2021年底高位的5100多元/吨逐步降低到2023年一季度约3900元/吨,降幅超过25%。4月以来球墨铸铁价格继续下跌到3500元/吨左右,公司毛利率仍将稳步攀升,盈利持续修复。公司产能持续扩张。公司募投项目逐步达产。甘肃日月“年产20万吨(一期10万吨)风力发电关键部件项目”建设在2022年12月进入主要设备调试阶段,2023年1月进入试生产阶段,2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设期。上述项目全部完成后,公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能规模。产能扩张配合行业装机快速增长,毛利率修复,公司盈利修复空间可期。盈利预测与估值鉴于公司是全球风电铸件龙头企业,逆势持续加码铸件产能和布局机加工产能,不断扩大龙头的规模领先优势。今年原材料价格下跌,叠加装机复苏,公司业绩弹性较大。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为68.07亿、85.29亿、98.51亿,2023年-2025年归母净利润分别为8.87亿、11.32亿、13.27亿,对应的PE分别为27.13X、21.27X、18.14X,继续维持“增持”评级。风险提示:1:风电装机不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:产能扩张进度或投产效益不及预期。
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