长城汽车系列点评七十五:产销环比改善新能源转型加速华西证券2023-06-06.pdf
摘要:长城汽车(601633)事件概述公司发布5月产销快报:长城汽车批发销量10.1万辆,同比+26.2%,环比+8.5%。1-5月累计批发41.4万辆,同比-0.8%;哈弗品牌5月批发销量5.6万辆,同比+33.2%,环比+6.4%。1-5月累计批发23.4万辆,同比-1.7%;WEY品牌5月批发销量0.6万辆,同比+129.0%,环比+142.9%。1-5月累计批发1.2万辆,同比-39.5%;皮卡5月批发销量1.9万辆,同比+9.4%,环比-0.2%。1-5月累计批发8.6万辆,同比+17.6%;欧拉品牌5月批发销量1.1万辆,同比-1.4%,环比+19.3%。1-5月累计批发3.7万辆,同比-21.7%;坦克品牌5月批发销量1.0万辆,同比+30.1%,环比-4.5%。1-5月累计批发4.6万辆,同比+14.4%。分析判断:新能源加速换新产销环比改善新能源转型加速,产销持续向上。公司5月产量达10.1万辆,同比+20.0%,环比+8.4%;10.1万辆,同比+26.2%,环比+8.5%。在哈弗枭龙MAX、魏牌蓝山上市后,新能源产品整体销量达到23,755辆,占比达到23.5%,创造历史新高。我们看好长城后续加速推进新能源布局,保持终端销售的稳步推进。新能源加速出海海外建厂持续推进。公司新品全面向上,在5月中推出了哈弗枭龙、枭龙MAX、魏牌新摩卡DHT-PHEV等车型,魏牌蓝山完成了首个完整交付月。1)哈弗品牌:哈弗5月批发销量5.6万辆,同比+33.2%,环比+6.4%,其中哈弗枭龙MAX和枭龙正式上市,并在5月销售3,088辆。哈弗枭龙MAX搭载公司全新平价四驱Hi4技术,有望凭借差异化优势持续获取市场份额。2)WEY:WEY牌5月批发销量0.6万辆,同比+129.0%,环比+142.9%;其中,魏牌蓝山首个完整销售月销量达到5,136辆。新品方面,魏牌新摩卡DHT-PHEV正式上市,定位大五座旗舰SUV,预订7天内订单已突破万辆;看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上,挑战合资市场。3)欧拉品牌:欧拉5月批发销量1.1万辆,同比-1.4%,环比+19.3%。欧拉品牌加速升级,通过营销行为聚焦女性市场。4)皮卡:长城皮卡5月批发销量1.9万辆,同比+9.4%,环比-0.2%。其中长城炮批发1.4万辆,同比+6.2%;蝉联皮卡销量冠军。2023年1-5月长城皮卡中国终端市占率超过50%,保持国内皮卡龙头地位。新车型方面,长城2023款商用炮5月正式上市。有望推动销量继续上行。5)坦克:坦克品牌5月批发销量1.0万辆,同比+30.1%,环比-4.5%。新能源加速出海海外建厂持续推进。海外销量稳健,新能源出口提速。2023年5月,公司海外批发销量2.5万辆,同比+104.0%,环比+15.2%。其中,新能源车型销量2.4万辆,同比+513.8%,环比+59.8%,创历史新高。2023年1-5月累计出口9.9万辆,同比+100.4%,其中新能源出口6.6万辆,同比+30.5%。海外工厂方面,长城汽车巴西工厂建设持续推进,预计2024年5月1日正式投入运营;此工厂为巴西首个新能源工厂。整车出口方面,哈弗H6HEV和哈弗JolionHEV在智利正式上市。投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测,预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元,归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元,对应EPS为0.81/1.31/1.68元,对应2023年6月5日收盘价23.40元/股PE为29/18/14倍,维持“买入”评级。风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
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