策略专题研究:资金跟踪系列之七十四:“配置”企稳回流,“趋势”流出放缓民生证券2023-06-06.pdf
摘要:宏观流动性:上周(20230529-20230602)美元指数再度回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降,通胀预期继续回落。对于海外而言,流动性边际有所收紧(3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言,银行间资金面整体平衡宽松,期限利差(10Y-1Y)继续走阔。交易热度与波动:市场整体交易热度再度回升,传媒、消费者服务、计算机、通信等板块的交易热度处于相对高位;传媒等板块的波动率处于历史相对高位。机构调研:医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前,通信、家电、军工、商贸零售、钢铁、银行等板块调研热度环比上升较快。分析师预测:全A的23/24年净利润预测均被上调。行业上,金融、钢铁、纺服、军工、商贸零售、传媒、轻工、食品饮料、建筑等板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上,沪深300的23/24年净利润预测均被上调,上证50、中证500、创业板指的23/24年净利润预测均被下调。风格上,大盘/中盘价值的23/24年的净利润预测均被上调,大盘/小盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测均被下调,中盘成长的23/24年的净利润预测被分别下调/上调。北上配置盘逐步企稳回流,北上交易盘则延续净卖出但幅度边际放缓。上周(20230529-20230602)北上配置盘净买入60.54亿元,北上交易盘净卖出9.05亿元。日度上,北上配置盘逐步企稳回流,北上交易盘则“折返跑”。行业上,两者共识在于净买入电子、电新、化工、医药、电力及公用事业、通信等板块,同时净卖出食品饮料、金融、煤炭、石油石化等行业。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘成长,同时净卖出大盘价值,而在大盘成长、中盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股,配置盘净买入宁德时代7.13亿元,分别净卖出贵州茅台、美的集团13.54亿元、8.3亿元。分行业看,配置盘在计算机、化工、传媒、医药、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。两融活跃度略有回升,但整体仍处于年内低位。上周(20230529-20230602)两融净卖出17.31亿元,主要净买入TMT、食品饮料、机械、公用事业、煤炭等板块,净卖出电新、化工、农林牧渔、医药、银行、消费者服务等板块。分行业看两融活跃度,军工、TMT、汽车、机械、纺服等板块融资买入占比均上升,且除机械外的两融活跃度均处于中枢以下水平。风格上,两融仅净买入小盘成长。主动偏股基金仓位再度回升,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示:基民整体继续净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主要加仓家电、建材、食品饮料、电新、房地产、化工等板块,主要减仓军工、银行等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升,与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购,行业上,与金融地产、科技、医药、新能源等板块相关的ETF被主要净申购,与周期等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、科技、医药、新能源、传媒、建筑建材、消费、电力等板块,而在军工、周期等板块存在分歧。综合来看,市场整体的买入共识度明显回升,在电子、房地产、通信等板块相对较高,在医药、化工、电新、传媒、有色、建材、电力及公用事业、农林牧渔、交运、计算机等板块次之。值得关注的是,在经历上上周无差别大幅卖出之后,北上配置盘上周逐步开始企稳回流,相应地,趋势力量(两融、北上交易盘)的卖出幅度也在边际放缓,这意味着在经历“脉冲式”冲击之后,交易结构再次逐步企稳。风险提示:测算误差。
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