摘要：核心观点工业金属及材料：布局工业金属价格反弹的机会工业金属指数已跌至年初位置。近1-2个月随着预期走弱以及工业金属价格下跌，版块上市公司股价回落，目前工业金属指数已跌至年初位置。当前时点可能已经充分反映了悲观预期，国外发达经济体需求仍具有一定韧性，美联储加息已接近尾声，国内大宗商品需求复苏虽然缓慢但方向不变，商品价格向上的概率大于向下的概率。股票价格往往先于商品价格触底反弹。虽然当前工业金属需求预期较弱，但铜、铝、锌在未来2-3年并没有大幅过剩预期，金属价格没有必要跌至矿山大面积亏损，当前工业金属价格可能离底部已经不远。我们复盘大宗商品价格与相关上市公司标的股价走势，上涨趋势中，股价往往先于商品价格见顶；下跌趋势中，股价往往先于商品价格触底反弹，如2008年四季度、2015年年底、2020年3月份，股价往往领先于商品价格，率先反弹。新能源金属：下游材料企业补库，锂价触底后快速反弹5月锂价触底反弹超预期：国产电碳价格在2022年11月中旬快速达到最高点将近60万元/吨左右的价位之后，进入快速调整的阶段，一直到4月末触底之后快速反弹。亚洲金属网数据显示，国产电碳价格在4月26日达到今年的最低点16.75万元/吨，在6月2日最新报价29.75万元/吨，反弹幅度达到约80%，反弹幅度超预期。本轮锂价反弹是下游正极材料企业和贸易商集中补库所致，随着下游材料企业库存恢复到一个相对稳定的水平之后，我们认为锂价更有可能是在20-30万元/吨的区间波动。5月钴价继续小幅下探：MB标准级钴最新报价14.80美元/磅，今年年初至今下跌约32%，5月下跌约6%；国内电钴最新报价24.7万元/吨，今年年初至今下跌约21%，5月下跌约1%。5月，钴市场整体仍然处于弱势运行状态，下游企业原料采购积极性并不高，刚需采购为主，下游需求仍未有明显回暖；国际MB钴价震荡下行，钴原料主流供应商系数下调至51%-55%左右，短期内钴原料过剩局面或将持续。5月镍价走势疲软：LME镍月末报价2.06万美金/吨，较月初下跌15.07%；沪镍月末报价15.61万元/吨，较月初下跌14.38%；国产镍铁（10%min）月末报价1110元/吨度，较月初下跌0.90%；国产电池级硫酸镍月末报价2.995万元/吨，较月初下跌5.67%。4-5月镍价先扬后抑，基本面偏弱格局下主要是由宏观情绪主导价格走势，但美国经济数据偏强叠加美联储官员鹰派的言论带动市场偏空情绪，另外国内经济预期偏弱同样影响镍价表现。黄金：金价高位盘整，看好中长期走势5月美国非农数据显示，非农就业人口增加33.9万人，预期19.5万人，前值29.4万人（修正）。失业率3.7%，预期3.5%，前值3.4%。平均每小时工资环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.4%（修正）。从就业市场表现来看，美国经济距离衰退或仍存在一定距离，新增就业人口数量再超预期，但失业率也有所上升。此外，5月31日，美联储发布褐皮书显示，4月和5月初的经济活动总体上变化不大，但对未来增长的预期略有恶化。目前，CME工具显示6月不加息概率为74.7%，加息25BP预期为25.3%；7月加息25BP预期为53.5%；年内利率或大概率保持在5%以上。稀土：需求平稳，价格筑底行业高度集中，供应有序。长期以来，稀土产业发展受到高度重视，行业管控不断加强，资源配置愈发合理。2022年，中国稀土集团先后与江铜集团、广晟集团、湖南省人民政府展开合作，塑造行业一南一北新格局。2023年5月，四川省自然资源投资集团与中国稀土集团签署战略合作协议，双方将建立战略伙伴关系，推动四川省稀土开发利用平台构建。进口矿供应持续恢复。2022年，受疫情等因素影响，中国稀土矿进口量有所下降，全年缅甸及美国稀土矿进口量折百REO为5.6万吨，同比下降11.6%。2023年1-4月，缅甸矿进口大幅增加，混合碳酸稀土、未列明氧化稀土、稀土金属化合物累计进口量同比分别增长152%、713%、269%；而稀土金属矿进口量同比下降17%。钢铁：情绪悲观，钢价下跌修复预期加强。短期来看，需求能否改善决定黑色产业链价格方向，而供给端减产力度将决定钢厂盈利空间。近期行业盈利再度恶化，中钢协、行业龙头企业积极倡议进行有效的产量管控，去年在行业盈利极具恶化的过程中，钢铁企业自主限产曾有效扭转局面。目前，在亏损状态下钢厂减产预期提升，成本端利润有望向钢厂端让渡。此外，目前大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本，随着各项刺激政策的推出，钢材消费信心修复，有望带动估值修复。推荐组合：紫金矿业、中矿资源、洛阳钼业、中国宏桥、云铝股份、明泰铝业、亚太科技、中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、金诚信、山东黄金、新兴铸管。风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。

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