纺织服装海外跟踪系列三十:露露乐檬一季度收入增长24%,库存改善好于指引国信证券2023-06-05.pdf
摘要:事项:公司公告:2023年6月2日,Lululemon披露截至2023年4月30日的2023财年一季度业绩,公司收入同比增长24%至20.0亿美元,固定美元收入增长27%,归母净利润2.9亿美元,同比增长53%;季末库存金额同比增加24%至15.8亿美元。国信纺服观点:1)Lululemon业绩一图概览:2023财年一季度业绩好于管理层指引,库存改善。2)一季度业绩:收入增长24%,空运费下降和折扣良性促进毛利率提升;库存同比增长24%好于预期。3)分地区:一季度中国市场强劲增长79%,占比达到12.5%,美国增长20%。4)指引和展望:上调2023财年收入增长指引至16%-17%,二季度库存增长预计约20%,下半年将与收入增长保持一致。5)风险提示:疫情持续反复;海外通胀影响大于预期;供应链受阻;品牌声誉受损。6)投资建议:收入增长强劲,库存增速超预期回落,中国市场持续亮眼,看好中国运动鞋服产业链龙头企业。2023财年一季度Lululemon收入增长强劲,库存增速超预期回落,公司上调全年指引,同时预计二季度库存增速进一步放缓,到下半年与销售增长基本一致。目前看海内外行业趋势向好,随着行业库存去化,订单有望底部回升,重点推荐短期品牌客户去库顺利,中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团,同时推荐公司核心原材料供应商台华新材。中国市场方面,Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长,公司持续看好中国体育市场的中长期成长潜力。我们看好消费复苏背景下运动赛道短期业绩释放,以及中长期保持成长优势,看好本土运动品牌快速增长与份额提升,重点推荐李宁、安踏体育、特步国际,同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会,重点推荐滔搏。评论:Lululemon业绩一图概览:2023财年一季度业绩好于管理层指引,库存改善超预期截至2023/4/30的2023财年一季度,公司收入增长24%至20.0亿美元,固定美元收入增长27%,净利润增长53%至2.9亿美元,经营利润增长54%至4.0亿美元,均好于管理层指引。另外,2023财年一季度库存金额同比增长24%至15.8亿美元,库存改善超预期,增长与收入增速一致。中国市场在2023财年一季度实现79%的强劲增长,四年复合增长约65%。一季度业绩:收入增长24%,空运费下降和折扣良性促进毛利率提升;库存同比增长24%好于预期2023财年一季度收入增长24%,净利润增长53%。截至2023年4月30日的一季度报表收入增长24%至20.0亿美元,固定美元收入增长27%,净利润增长53%至2.9亿美元。同店增长14%(线下13%,电商16%),门店数同比增加83家至662家,店铺面积同比增加22%。分月份看,本季度每个月都有两位数的增长,2月是最强劲的月份,其次是4月,然后是3月。1)渠道看,线下直营增长更快,电商盈利能力更强。线下直营/电商/其他渠道收入占比分别为48%/42%/10%。线下直营收入增长了31%至9.6亿美元,电商增长了16%至8.3亿美元,其他渠道收入增长29%至2.1亿美元。线下直营/电商经营利润率分别为27.1%/44.2%,同比增加5.2/4.7百分点。2)分业务看,核心品类驱动增长,女装和配饰增长更快。女子品类增长22%至13.1亿美元,由DanceStudio裤子推动,许多核心品类包括SCBA、DEFINE和Align等表现强劲。男装增长17%至4.4亿美元,ABC、Commission和Pacebreaker等产品系列表现良好。饰品配件增长67%至2.5亿美元,箱包、背包和旅行袋等系列受到顾客追捧。折扣水平同比持平,空运费同比改善,毛利率提升3.6百分点。2023财年一季度公司毛利率提升3.6百分点至57.5%,产品利润率增加4.3百分点,主要是由于较低的空运以及良好的区域组合,折扣幅度与去年一致;产品和供应链成本同比增加了0.3百分点,外汇负面影响了0.5百分点。费用率小幅改善,经营利润率增加3.9百分点至20.1%。SG&A费用7.48亿美元,占收入的37.4%,同比改善0.3百分点,好于预期主要是由于收入增长好于预期。经营利润率增加3.9百分点至20.1%。分渠道看,电商继续贡献大部分营业利润。线下直营/电商/其他渠道经营利润(未扣除总部费用分摊)金额分别为2.6/3.7/0.4亿美元,分别增长62%/30%/126%,经营利润率分别为27.1%/44.2%/21.2%(去年同期为22.0%/39.5%/12.2%)。一季度末库存金额同比增长24%至15.8亿美元(指引增长30%-35%,16.6-17.2亿美元)。一季度末库存金额同比增长24%至15.8亿美元,库存增长与销售增长一致,好于管理层预期,管理层对目前库存水平感到满意。存货周转天数140天,同比增加12天。同时管理层预计2023财年二季度库存增长约20%,2023年下半年库存增长将与销售增长相对一致。分地区:一季度中国市场强劲增长79%,占比达到12.5%,美国增长20%1、中国市场:收入占比12.5%,一季度强劲增长79%,建立社群和举办活动提升品牌影响力。随着疫情管控放开,一季度中国市场增长79%至2.5亿美元,占公司收入的12.5%,四年复合增速约65%;截至季末,大中华区共拥有119加门店(其中,中国除港澳台101家),去年同期只有87家门店,净增加了32家门店。管理层认为品牌在中国的知名度仍然较低,目前市场策略是在当地建立更多社群或者通过大使获客,并将举行更多门店或大型活动吸引顾客。2、北美市场:美国和加拿大合计占比78%,分别增长20%/3%。北美是公司核心销售区域,一季度美国和加拿大分别占收入的66%和13%,合计78%,美国和加拿大分别实现收入增长19.7%/3.4%。从渠道角度,美国/加拿大分别同比净增门店32/5家至357/69家。3、其他地区:占比9%,同比增长40%。一季度北美和中国以外的市场收入增长40%至1.8亿美元。从渠道拆分角度,合计117家门店,同比净增14家。根据公司规划,2021-2026财年,北美以外的国际市场(包括中国)收入将实现收入增长至原来的4倍。指引和展望:上调2023财年收入增长指引至16%-17%,二季度库存增长预计约20%,下半年将与收入增长保持一致1、2023财年二季度指引:收入增长15%-16%,EPS增长12-15%,库存同比增幅回落至约20%1)收入:21.4-21.7亿美元,同比增长15%-16%。2)毛利率:同比增加2.0-2.2pct。3)SG&A:预计SG&A率将同比增加1.9-2.1pct。4)营业利润率:营业利润率预计同比增加0.1pct。5)营业利润:营业利润预计4.6-4.7亿美元,同比增长15%-17%。6)库存:Q2季末库存预计同比增长约20%至17.5亿美元。7)开店:将净开9家公司经营的新店。8)EPS:预计在2.47美元至2.52美元之间,增长12-15%。9)库存:预期在第二季度末将增长约20%,在今年下半年库存与销售保持一致,已经看到供应链和交货时间有了一些实质性的改善,但还没有完全恢复到历史水平。10)有效税率:30%。2、2023财年指引:上调收入增长16%-17%,营业利润增长19%-21%,折扣水平同比持平1)收入:94.4-95.1亿美元,同比增长16%-17%(上调,原指引15%-16%)。2)毛利率:同比增加1.8-2.0pct(上调,原指引1.4-1.6pct)。23Q1折扣同比持平,23Q2-Q4折扣也将同比持平。毛利率提升来自空运费改善(空运预计全年下降1.9pct)。3)费用率:费用率增加1.5-1.7pct。4)经营利润率:2023年营业利润率预计增加0.3-0.5pct(上调,原指引0.2-0.4pct)5)营业利润:15.7-16.1亿美元,同比增长19%-21%(上调,原指引16%-19%)6)库存:维持到2023年下半年,库存增长将与销售增长相对一致的指引。7)EPS:预计在11.74美元至11.94美元之间,同比增长17%-19%(上调,原指引14%-16%)8)资本支出:预计6.6亿至6.8亿美元9)有效税率:30%投资建议:收入增长强劲,库存增速超预期回落,中国市场持续亮眼,看好中国运动鞋服产业链龙头企业2023财年一季度Lululemon收入增长强劲,库存增速超预期回落,公司上调全年指引,同时预计二季度库存增速进一步放缓,到下半年与销售增长基本一致。目前看海内外行业趋势向好,随着行业库存去化,订单有望底部回升,重点关注短期品牌客户去库顺利,中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团,同时推荐公司核心原材料供应商台华新材。中国市场方面,Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长,公司持续看好中国体育市场的中长期成长潜力。我们看好消费复苏背景下运动赛道短期业绩释放,以及中长期保持成长优势,看好本土运动品牌快速增长与份额提升,重点推荐李宁、安踏体育、特步国际,同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会,重点推荐滔搏。风险提示疫情持续反复;海外通胀影响大于预期;供应链受阻;品牌声誉受损。
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