轻工造纸行业研究：把握家居底部机会，宠物618国产替代加速推进国金证券 2023-06-05（18页）附下载_行业研究_报告

轻工造纸行业研究：把握家居底部机会，宠物618国产替代加速推进国金证券 2023-06-05（18页）附下载

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发布机构：国金证券发布时间：2023-06-05大小：2.67 MB页数：共18页上传日期：2023-06-06语言：中文简体

轻工造纸行业研究：把握家居底部机会，宠物618国产替代加速推进国金证券2023-06-05.pdf

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摘要：行业观点更新：家居：我们近期周报中反复提及家居布局机会已再次显现，本周五家居板块迎来反弹，此次反弹除市场博弈或有更多地产政策出台的原因外，也由于前期市场对家居板块整体预期过于悲观，超跌明显，根据渠道调研反馈，预计5月多数家居企业工厂接单依然可实现10-20%增长，在此情况下，悲观预期有所修复。我们认为目前在家居板块各企业估值水平已再次回调至历史低位叠加短期竣工改善将延续的情况下，后续已无需过度悲观，但各企业后续基本面改善幅度的分化也将进一步驱动板块内行情分化。依然需精选个股，一方面建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，尤其关注多品类融合推进较快、整装渠道布局领先并且估值已回调至低位的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。新型烟草：雾化电子烟板块，本周奥驰亚宣布已完成对NJOY收购，奥驰亚将负责后续NJOY分销，并且目标初始扩张阶段覆盖7万家美国零售店（包含已覆盖店铺），随着NJOY在美国区域的扩张，思摩尔作为NJOY的核心代工商将显著受益。国内市场方面，随着新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，国内产业链各环节经营情况Q2起正逐步改善，后续有望呈现逐季提速态势。此外，思摩尔在高研发投入驱动下，HNB、医疗雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。宠物：618表现靓丽，出口订单见拐点，业绩受益于汇率贬值。618国产品牌表现较优，主要系量增驱动成长，大众/中高端品牌优于超高端外资品牌表现。海外方面，下游去库存基本结束，4月宠物食品出口量价同比/环比双转正，欧洲率先修复且增速较优，日韩增速趋稳，北美出口降幅显著收窄。在海外下游渠道客户去库尾声并稳步开启补库的情况下，订单环比修复进程超预期。造纸：淡季+成本下行，箱板纸价格再度下行关注板块中期格局优化，阔叶浆报价小幅上涨无需担忧，优先关注供需格局较优的细分特种纸赛道投资机会。受煤价/能源成本降低影响，龙头引领箱板纸价格震荡下行，成交价环比下调50-100元/吨，下游受“买涨不买跌”心态库存低位运行，中小纸厂压力较大关注出清。近期Arauco6月阔叶浆报价较5月提涨30美元/吨，主因前期主流纸厂集中囤浆，但我们认为基于供给产能投放节奏，伴随淡季来临，阔叶浆价格或中期低位运行。根据细分纸种供需格局判断后续价格下行幅度：白卡纸>文化纸≈大众消费型特种纸>供需格局更优的特纸，基于盈利弹性释放确定性角度，优选需求稳步修复且供给格局较优的装饰原纸赛道布局。投资建议家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）造纸板块：推荐华旺科技（下游需求修复&成本压力缓解，看好盈利修复弹性，外销拓客户&拓品类支撑中期成长）。宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。风险因素国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

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春风正得意

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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