食品饮料行业周报:复苏延续,底部区间逐步布局德邦证券2023-06-05.pdf
摘要:投资要点:白酒: 板块预期底部,建议把握调整中的布局机会。 本周白酒板块下跌 1.31%,市场仍然对经济复苏预期较低,叠加行业淡季,板块继续调整。当前板块估值已经回落至 22 年 10 月底附近,建议把握调整中的布局机会。继续推荐全年α标的及 6月金股顺鑫农业,今年动销及新品铺货进度顺利,公司地产业务剥离进展顺利,集团董事长调整后续改革可以适当期待,当前仍然继续推荐。建议重点关注改革动能持续释放的老白干酒、市场预期差较大的珍酒李渡、基本面有望逐步改善的泸州老窖、五粮液,低基数方面关注次高端、苏酒。啤酒: 量价齐升趋势延续, Q2 旺季业绩弹性或更大。 年后啤酒消费逐步回暖,餐饮、夜场等场景改善恢复带动销量增长, 行业高端化逻辑持续演绎。 目前全国气温上升速度加快, 6 月以来高温天气较多, 啤酒销售旺季有望延长,叠加去年 4-6 月行业销量低基数,场景恢复+低基数高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。 主要啤酒企业大单品领跑价增贡献, 量价齐升趋势延续可期, 23 年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。建议关注成长确定性强的青岛啤酒、产品与渠道齐发力的重庆啤酒、 高端化稳步推进的华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒。软饮料:消费场景恢复刺激需求复苏,包材价格迎拐点。 行业角度来看, 23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序,线下消费场景逐步恢复,全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放,基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来成长潜力仍在;利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋,软饮料板块包材成本占比高,若包材价格继续回落将显著缓解成本压力,释放公司业绩弹性。调味品: 全年看好复苏趋势,业绩有望持续改善。 疫情+成本上涨压力下,调味品22 年业绩压力较大, 23Q1 利润端开始回暖,年内来看, Q2~Q4 均有低基数红利释放,叠加餐饮需求持续恢复,我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看, 2022 年疫情多点反复,餐饮消费场景受损,家庭端消费因消费力下降有所受限。全面放开后, 22Q4 多地疫情达峰,终端需求较为疲软。至 23Q1,餐饮场景快速恢复,整体需求端表现向好。成本端来看, 22H2 大豆等原材料成本高位向下, 23Q1 起,调味品板块报表端毛利率出现环比改善,预计全年成本改善趋势持续。 3 月起餐饮恢复节奏放缓,但从大趋势上看,需求复苏主线不变, Q2 起业绩低基数红利即将释放,我们持续看好行业的复苏趋势,建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链标的,如日辰股份,及自身扩张加速的千禾味业。乳制品: 消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改。 乳制品行业一般从第二季度开始进入销售旺季, 全年看需求回暖+结构升级+奶价回落;随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深,中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类:(1)奶酪市场持续成长,零食奶酪品类趋于丰富,佐餐奶酪渗透率持续提升,同时消费场景逐步恢复,长期看行业生态边际转好。(2)疫情催化大众对于营养的升级需求凸显,低温乳制品更新鲜营养的概念被接受,渗透率提升的同时竞争也更为多元,赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。速冻食品: 速冻行业延续高景气, B 端需求修复加速。 从行业角度看, 受益于场景复苏, B 端需求弹性持续释放,餐饮占比高的公司收入有望边际改善。 此外, 预制菜板块景气度持续上行, 长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育, 团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间, 行业内公司纷纷布局预制菜赛道, BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨冷冻烘焙: 下游消费场景修复良好, 渗透率提升空间大。 收入端随着疫情防控政策全面放开, 消费场景有序复苏, 各渠道需求逐步修复, 流通饼店客户自身修复弹性较大,同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间; 成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势, 23 年以来在较低位置盘旋, 叠加产品提价影响, 企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固, 推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲食品: 零食量贩新业态带来流量红利,率先切入新渠道的公司优先享受,年内板块整体业绩弹性有望释放。 23Q1 休闲食品业绩表现分化,率先切入零食量贩渠道的公司优先享受渠道红利,我们预计年内休闲食品企业会加速新渠道布局,新渠道贡献的收入增量有望继续提升,整体业绩有望实现加速增长。 22 年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张,在线下快速铺开门店,分流商超等传统渠道,快速抢占市场份额。流量红利为行业带来新变局,零食企业纷纷参与,快速切入新渠道的企业优先享受流量红利。成本方面, 22 年下半年来棕榈油等原材料价格回落,成本压力缓解, 23 年内休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。卤制品: 23Q1 业绩快速恢复, Q2 起低基数红利贯穿全年,业绩有望维持高增。22 年卤制品板块整体营收表现较为疲软,主要受疫情影响,门店经营压力较大。全面放开后,社区门店业态逐渐恢复正常经营, 23Q1 卤制品收入改善显著。利润角度, 23Q1 疫情影响逐渐消除后补贴收窄,叠加原材料成本高位向下,板块净利率快速修复。年内来看,近期客流量恢复较好,成本有望持续释压,我们预计低基数红利有望贯穿 Q2~Q4,卤制品有望持续实现高增长。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂:需求逐步回暖,发展态势向好。 下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖,尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发,看好健康食品添加剂行业整体量增。叠加今年天气炎热,建议关注与冷饮相关的添加剂需求恢复情况,如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等;另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。投资建议: 白酒板块: 建议重点关注市场预期差较大的珍酒李渡、改革动能持续释放的老白干酒、基本面有望逐步改善的五粮液、泸州老窖,低基数方面关注次高端、苏酒。 啤酒板块: 建议关注增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒、重庆啤酒。 其他酒饮板块: 预调酒、能量饮料均为长坡好赛道,重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。 调味品板块: 建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链标的,如日辰股份,及自身扩张加速的千禾味业。 乳制品板块: 重点关注伊利股份/新乳业/蒙牛乳业等。 速冻食品板块: 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。 冷冻烘焙板块: 推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲零食板块: 建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品板块: 建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂板块: 建议关注百龙创园、晨光生物。风险提示: 宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期
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