福斯特公司动态研究报告:原材料价格企稳,业绩改善明显华鑫证券2023-05-31.pdf
摘要:福斯特(603806)原材料价格企稳,业绩改善明显公司2022年实现营业收入188.77亿元,同比增长46.82%,实现归母净利润15.79亿元,同比下降28.13%;2023Q1实现营业收入49.13亿元,同比增长26.5%,环比下降7.8%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长7.5%,环比增长700%,业绩改善明显。公司在2022年净利润下滑主要系2022Q4胶膜核心原材料EVA树脂价格大幅下调,而企业需消耗高价库存所致。2022年公司毛利率为15.62%,同比下降9.4pcts;净利率为8.37%,同比下降8.7cpts。而随着光伏级EVA粒子价格在2022年底逐步企稳,公司盈利提升明显,2023Q1公司毛利率为12.29%,环比提升6.39pcts,净利率为7.42%,环比提升6.57pcts,预计随着POE类胶膜出货占比进一步提升,今年胶膜盈利有望持续修复。光伏胶膜:出货持续高增,龙头地位稳固公司是光伏胶膜行业领军企业,2022年实现光伏胶膜产品销售量13.21亿平米,同比增长36.51%,全年均价12.76元/平,同比增长7.3%。公司产能扩张迅速,规划2023年光伏胶膜年设计产能超25亿平米,预计可封装260GW组件,并在泰国等东南亚地区布局产能,全球市占率保持稳定,龙头地位稳固。背板和电子材料:产能持续增长,开启第二成长曲线背板:2022年公司光伏背板产品销售量超1.23亿平米,同比增长80.64%,随着嘉兴年产1.1亿平背板扩产计划启动,公司产能将进一步扩张。同时,公司的光伏背板产品品类齐全,涵盖复合型和涂覆型,有望通过差异化产品提升市占率。电子材料:公司在2022年完成了电子材料业务的内部整合,虽然终端消费电子需求下滑,但公司感光干膜产品的销售仍然保持持平,市场竞争力持续提升。同时,公司成功导入鹏鼎控股等一线PCB大厂,中高端发展战略取得突破。盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为234/297/351亿元,EPS分别为1.43/2.03/2.65元,当前股价对应PE分别为21/15/12倍,维持“买入”投资评级。风险提示下游光伏需求不及预期风险;上游原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;大盘系统性风险等。
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