宏观经济月报:5月PMI:需求维持收缩趋势,库存去化有所加速浙商证券2023-05-31.pdf
摘要:核心观点5月中采制造业PMI指数录得48.8%,较前值下降0.4个百分点,制造业景气度再度回落。其中,新订单指数下降0.5个百分点至48.3%,市场需求维持收缩趋势,房地产市场偏弱和企业盈利下行的问题没有得到显著改善。生产指数下行0.6个百分点至49.6%,进入收缩区间,工业企业开工率环比4月普遍回落。原材料购进价格指数和出厂价格指数双双大幅回落,PPI继续寻底。产成品库存指数回落0.5个百分点至48.9%,原材料库存下降0.3个百分点至47.6%,库存去化有所加速。二季度经济修复的斜率有所放缓,但基数效应决定了GDP表观增速不会太低,叠加美联储加息并未明确暂停,我们目前仍处于宏观政策空窗期。我们认为,下半年美联储加息暂缓后,中国将受益于国际收支、汇率改善,货币政策空间打开,形成降息预期,国内利率债和成长股受益。订单指数小幅下行,需求维持收缩趋势5月新订单指数下降0.5个百分点至48.3%,已经连续三个月回落,需求维持收缩趋势。其一,5月房地产市场偏弱运行,100大中城市土地成交面积和30大中城市商品房成交面积环比有所下降,二手房交易活跃度亦有所回落。其二,1-4月工业企业利润同比下降20.6%,跌幅依然较深,企业盈利承压,资本开支意愿下降。其三,企业信心未明显改善,1-4月民间固定资产投资增速仅为0.4%,5月生产经营活动预期指数进一步下行。企业开工全面回落,生产指数显著下降5月生产指数下降0.6个百分点至49.6%,进入收缩区间,生产指数回落幅度比订单更大,工业企业开工率环比4月普遍回落。高频数据显示,5月南方八省日耗煤环比基本持平,显著低于2021年同期水平。5月高炉开工率有所下降,粗钢产量水平环比略微下跌,主要钢厂螺纹钢产量回落幅度较大;基建产业链方面,水泥发运率、石油沥青装置开工率表现弱于季节性;PTA产业链景气度相对韧性,汽车全钢胎、半钢胎开工率环比有所回落。价格指数持续下跌,库存去化有所加速5月主要原材料购进价格指数回落5.6个百分点至40.8%,出厂价格指数下降3.3个百分点至41.6%,工业品价格继续寻底。国内市场需求有所不足,建筑建材需求不及预期,螺纹钢、水泥等国内定价品种价格持续下行。海外经济衰退预期增强,原油、铜、铝等大宗商品价格普遍回落。5月产成品库存下降0.5个百分点至48.9%,原材料库存下降0.3个百分点至47.6%,库存去化有所加速。二季度经济修复的斜率有所放缓5月中采制造业PMI指数录得48.8%,较前值下降0.4个百分点,制造业景气度再度回落,非制造业PMI录得54.5%,环比回落1.9个百分点,扩张速度亦有所放缓。二季度经济修复的斜率有所放缓,但基数效应决定了GDP表观增速不会太低,叠加美联储加息并未明确暂停,我们目前仍处于宏观政策空窗期。我们认为,下半年美联储加息暂缓后,中国将受益于国际收支、汇率改善,货币政策空间打开,形成降息预期,国内利率债和成长股受益。风险提示消费者信心恢复不及预期;大国博弈超预期。
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