食品饮料行业周报:消费升级乏力仅是短期现象,全年行业向好趋势不变中银证券2023-05-29.pdf
摘要:上周食品饮料板块跑赢沪深300,在各板块中涨跌幅排名居中。消费升级乏力仅是短期现象,全年行业向好趋势不变。市场回顾上周食品饮料板块跑赢沪深300,在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.1%,跑赢沪深300(-2.4%),涨跌幅在各行业中排名第14。食品饮料子板块中,保健品、调味发酵品涨跌幅排名靠前,分别为+1.6%、-0.6%,烘焙食品、啤酒涨跌幅排名靠后,分别为-3.1%、-4.8%,白酒涨跌幅为-1.0%,在食品饮料子板块中排名靠前。行业数据5月25日,宜宾市统计局发布1-4月主要经济指标数据,全市规模以上工业增加值同比增长2.1%。其中,酒类规模以上工业增加值同比增长6%。同日,山西省统计局发布1-4月吕梁市经济运行情况,全市规上工业增加值同比下降0.5%,全市居民消费价格同比增长1.3%。制造业中,酒和饮料制造业增长36.8%;规上白酒产量8.9万千升,增长21.2%。根据今日酒价,本周(5.22-5.26)整箱飞天批价2960-2965元,散瓶飞天批价2795-2810元,批价环周有所上升。普五批价为945-950元,国窖1573批价为895-900元。次高端产品中,梦之蓝M3批价435元,环周、环月均持平。品味舍得批价340元,环周、环月均持平。主要观点全年行业向好趋势不变,现阶段处于较好的布局时点。由于消费能力的恢复还需时间,因此相对与1-2月份,3-4月份需求显得较为平淡。4月份社零餐饮、烟酒类数据两年复合增速分别为5.4%、3.4%,4月份白酒产量降幅加大。食品饮料板块年初至今股价回落6%,1季度收入、归母净利分别增10.7%、18.2%,随着业绩增长和股价回落,行业估值已经处于2015-2022年较低位置,预计全年行业向好趋势不变,现阶段处于较好的布局时点。商务活动恢复,宴席需求回补,看好白酒全年的投资机会。(1)白酒1季度上市公司收入同比增16%,好于我们原来的预期,在食品饮料主要子行业中营收增速最快。4月份开始终端需求已有改善态势,行业进入新阶段,近期茅台酒价格环比上升。预计2季度好于1季度,下半年好于上半年。受益于低基数、宴席需求回补、商务活动恢复、消费能力恢复,预计2季度营收增速回升至20%。(2)重视次高端、大清香的机会,可深度全国化的品种增长确定性强,重点推荐山西汾酒,当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液,值得长期布局。建议关注口子窖和顺鑫农业的变化。大众品盈利改善可期,关注小而美的公司。(1)大众品方面,我们认为消费升级乏力只是短期现象,随着消费能力的恢复,需求将逐步回暖,23年下半年有望重拾升级的逻辑。1季度部分子行业利润率已经回升,部分子行业短期仍受原料成本波动的影响,预计未来三个季度盈利改善可期。(2)关注小而美的大众品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化,小而美的公司有望通过聚焦细分领域的特色中高端产品实现逆袭,包括软饮料中的承德露露,乳业的新乳业、天润乳业,调味品的千禾味业等。推荐组合:(1)白酒:山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台;(2)大众品:承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒。评级面临的主要风险经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
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