流程工业研究报告:流程工业为工业基石,多因素推动行业上行财通证券2023-05-29.pdf
摘要:流程工业为工业体系基石, 23 年有望周期触底回升。 流程工业是指利用物理和化学反应,使原料连续不断地经过一系列固定工艺流程后产出成品,应用领域主要包括化工、石化、电力、制药、冶金等。 流程工业占全国规模以上工业总产值的 47%左右,是工业的基石。石化行业是典型的流程工业,从“乙烯-石脑油” 数据可知, 石化行业景气度具有较强周期性, 2000年以来石化行业经历了三轮周期低点(分别是 2001-2003 年、 2008 年、 2011-2012 年),并随后迎来行业景气度高增阶段。 目前“乙烯-石脑油” 价差正处于历史低位,自 22 年 10 月起, 乙烯-石脑油平均价差已连续 5 个月低于 200美元/吨,其中 23 年 1 月的平均价差仅为 73.25 美元/吨,明显低于前两轮景气低谷时的价差水平。 23 年 1-3 月,乙烯-石脑油平均价差分别为 73.25、158.19、 234.72 美元/吨, 月度环比上升趋势明显,行业有望进入上行通道。多重因素驱动行业发展,看好行业景气上行。 我们看到国内外多重因素正在推动行业上行发展:( 1) 累计项目逐步释放。 过去近两年时间,因为能耗指标管控、疫情等原因, 国内石油化工项目和煤化工项目的审批、已审批项目的开建都处在暂停状态。从去年下半年开始,因为政策的变化、经济的托底、疫情管控的调整,大量的项目得到审批,已审批项目开启招标。( 2)关键原料自给率偏低,亟需增加产能。 2021 年我国乙烯产量约为 2826 万吨,而当量消费量达到 5832 万吨,当量缺口达到 3006 万吨左右,自给率约为 48.5%,乙烯作为石化行业关键原料, 预计自给率提升后刺激下游需求。( 3) 国际油气价格震荡上行,持续驱动海外资本开支提升。 2020 年至今,全球原油供需平衡打乱,从负油价至重回高点。 OPEC+采取减产政策控制油价稳定, 这很大程度上也引发了油价的上涨。 随着油气价格的震荡上行,全球资本支出呈稳中有增趋势。 埃克森美孚表示 2023 年的投资预计将在 230 亿美元至 250 亿美元之间,以帮助增加供应以满足全球需求。雪佛龙则表示计划明年支出 170 亿美元,高于 2022 年的约 150 亿美元。( 4) “一带一路”稳步推进,给流程工业带来更多增量。 一带一路国家资源好,随着经济水平提高,需求也将持续增长。 2023 年沙特阿美入股荣盛石化,印证了“一带一路” 倡议和中国市场在国际范围内的高认可度, 国内企业在一带一路国家投资有望增长,设备企业出口同样也迎来机遇期。( 5) 海外高能耗项目转移,国内市场有望获取新增量。俄乌冲突导致欧洲等地能源成本激增,部分企业开始转移高能耗项目, 巴斯夫-湛江一体化基地、 科思创-珠海年产 12 万吨塑性聚氨酯 (TPU) 项目、 埃克森美孚-惠州年产 160 万吨乙烯项目等均为高能耗项目转移的典型案例,这也为国内流程工业行业带来了新的增量。投资建议: 流程工业内需预计在 23-25 年维持高景气度,全球油气价格高企驱动流程企业资本支出上升, 流程工业设备企业在内需端预计受益累计项目释放、原料自给率提升、海外高能耗项目转移等,外需端预计受益“一带一路” 维持高增长,同时流程工业作为工业的基石,对经济发展起到重要的支撑作用,我们认为在经济需要稳步增长的背景下,流程工业具有很好的发展环境。 建议关注国内自动化仪表龙头川仪股份,国内自动化控制系统龙头中控技术、工业阀门龙头纽威股份、重型压力容器优秀供应商科新机电、工业不锈管龙头武进不锈、 国内空分小巨头福斯达等。风险提示: 市场竞争加剧, 宏观经济周期波动, 行业政策不确定性增加,国际贸易摩擦加剧。
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